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    投資要點
    公司控股股東金融街集團增持公司股份超過5500 萬股。增持后，金融街集團及其一致行動人持有公司股份超過9 億股，約占公司股份總數(shù)的29.74%。
    控股股東增持的最核心理由，是公司的資源價值明顯超過了公司的市值。
    盡管公司控股股東選擇增持的時間點，可能由眾多因素促成，但增持行為的核心理由，無外乎公司控股股東認(rèn)為公司資源價值明顯超過了公司的市值?？毓晒蓶|沒有短線買賣股票的可能性，真金白銀增持體現(xiàn)了其對上市公司的長期看好。我們預(yù)計公司2014 年股息率5%左右，公司在北京核心區(qū)土地和項目資源價值保守估計超過400 億元。
    公司控股股東增持的出發(fā)點，應(yīng)該是鞏固公司的控制權(quán)。在長線資金舉牌公司前后，公司控股股東大規(guī)模增持公司股權(quán)。我們判斷，這確實有鞏固公司控制權(quán)的意味。展望未來，根據(jù)相關(guān)法律法規(guī)，當(dāng)控股股東增持接近總股本的30%后，如控股股東有意愿繼續(xù)增持，將涉及要約和申請要約豁免問題。但我們認(rèn)為，公司控股股東是否繼續(xù)增持公司股權(quán)，并不首先取決于增持的技術(shù)難度，而在公司市值是否仍然嚴(yán)重偏離公司資源價值，以及公司控股股東是否有意愿鞏固對公司的控制權(quán)。
    北京二手房市場和土地市場冰火兩重天，側(cè)面反映出公司的投資價值。我們注意到，北京二手房市場面臨較大的調(diào)整壓力。自住型商品房搖號遲滯了大量京籍無房家庭購置商品房的需求，二手房按揭支持又相當(dāng)不足，且交易環(huán)節(jié)稅負(fù)沉重。中原地產(chǎn)北京業(yè)主二手報價指數(shù)跌破20。我們相信，二手房市場的冷清，逐漸也將對北京新房銷售產(chǎn)生一定影響。但與此同時，在全國土地市場逐漸降溫時，北京土地市場熱度絲毫不減。我們認(rèn)為，盡管我們相信未來北京土地市場也可能有所降溫，但不能簡單認(rèn)為開發(fā)企業(yè)在北京拿地已經(jīng)完全失去理性。越來越多的企業(yè)期望從三四線回歸一線，北京地方財政并不十分依賴賣地造成優(yōu)質(zhì)供應(yīng)稀缺，低容積率城市規(guī)劃造成地理位置溢價顯著等因素，共同加劇了土地市場的競爭。而且未來即便開發(fā)企業(yè)拿地?zé)崆橄陆担覀兣袛啾本┩恋爻鲎尩牡變r也未必下調(diào)（因為上半年土地出讓合同金額已經(jīng)很大）。而核心城市核心區(qū)域的土地和項目資源，更具備明顯的不可替代性和明顯的增值空間。因此我們認(rèn)為，金融街等公司的股權(quán)，是極少數(shù)提供給長線資金的，一定程度替代企業(yè)在北京拿地行為的投資標(biāo)的。
    風(fēng)險提示。公司在非核心區(qū)域投入資金過度的風(fēng)險。
    盈利預(yù)測，估值和投資評級。我們維持公司2014/15/16 年EPS 分別為1.19/1.45/1.79 元/股的盈利預(yù)測，NAV11.18 元/股。維持7.83 元/股的目標(biāo)價格和“買入”的投資評級。