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    一、事件概述
    近期赴公司調(diào)研。
    一、 二、分析與判斷
    大潮之巔，面臨百年難遇的機(jī)遇，將逐步轉(zhuǎn)型農(nóng)業(yè)服務(wù)企業(yè)
    今年農(nóng)業(yè)生產(chǎn)和農(nóng)藥制劑行業(yè)的發(fā)展變化主要緣起國內(nèi)農(nóng)業(yè)大環(huán)境的變化，大環(huán)境起源于土地的集中，這會(huì)給中國的農(nóng)業(yè)帶來翻天覆地的變化，給中國農(nóng)業(yè)帶來一次巨大的產(chǎn)業(yè)效率提升的機(jī)會(huì)，這會(huì)高度呼喚農(nóng)業(yè)服務(wù)產(chǎn)業(yè)的支持。另外就是配套中國的環(huán)保浪潮，新的環(huán)保法規(guī)和嚴(yán)厲的執(zhí)行等都會(huì)讓不規(guī)范的中小農(nóng)藥企業(yè)的生存環(huán)境日益艱難，最終淘汰。
    合贏天下，重構(gòu)三大核心戰(zhàn)略
    2013 年公司重新構(gòu)筑了三大核心發(fā)展戰(zhàn)略。一是狠抓十年大品，特色藥做到頂級(jí)；二是習(xí)得一流作物解決方案，打造區(qū)域遙遙領(lǐng)先基地服務(wù)品牌；三是產(chǎn)業(yè)合作，結(jié)盟發(fā)展。與之相應(yīng)公司核心業(yè)務(wù)將專注于：1.產(chǎn)品品牌和研發(fā)（以農(nóng)藥和植物營(yíng)養(yǎng)為主提升現(xiàn)有品牌）；2.農(nóng)業(yè)綜合服務(wù)（以植保技術(shù)為主的作物解決方案）；3.建設(shè)多層次的農(nóng)戶互動(dòng)社區(qū)（以作物群為依托的農(nóng)業(yè)電子商務(wù)與微營(yíng)銷）。我們已經(jīng)在微信平臺(tái)上看到公司按作物劃分的多個(gè)活躍微信公眾號(hào)及農(nóng)藥技術(shù)服務(wù)相關(guān)信息推送。
    渠道效率持續(xù)改善，收入利潤(rùn)雙雙快增長(zhǎng)
    公司一季報(bào)大幅超市場(chǎng)預(yù)期。公司因?yàn)闋I(yíng)銷渠道調(diào)整等原因過去連續(xù)3 年收入增速低于10%，遠(yuǎn)低于行業(yè)平均增速，12、13 年雖然凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)，但收入增速較低依然導(dǎo)致公司估值持續(xù)下降。雖然我們?cè)凇吨Z普信深度報(bào)告：生態(tài)農(nóng)業(yè)和土地流轉(zhuǎn)打開巨大空間》中仔細(xì)分析了公司長(zhǎng)期成長(zhǎng)的邏輯以及戰(zhàn)略調(diào)整帶來的拐點(diǎn)，但市場(chǎng)依然需要數(shù)據(jù)來驗(yàn)證邏輯，而一季報(bào)正是我們邏輯最有力的數(shù)據(jù)支撐，預(yù)計(jì)中報(bào)將會(huì)進(jìn)一步加強(qiáng)我們的邏輯判斷。
    二、 三、盈利預(yù)測(cè)與投資建議：
    預(yù)計(jì)14-15 年EPS0.54、0.73、0.98 元，PE 為18、13 和10 倍，農(nóng)藥制劑行業(yè)空間巨大，生態(tài)農(nóng)業(yè)帶動(dòng)產(chǎn)品向高效低毒低殘留升級(jí)，土地流轉(zhuǎn)加速行業(yè)集中，利好行業(yè)龍頭市場(chǎng)份額快速提升。公司過去6 年TTM 的PE 估值大多在28 倍以上運(yùn)行，給予公司14 年25 倍PE 估值，年內(nèi)合理估值13.50 元，年內(nèi)還有39%的空間，長(zhǎng)期空間巨大，維持強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)。
    三、 四、風(fēng)險(xiǎn)提示：天氣情況導(dǎo)致農(nóng)藥用量大幅低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。