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投資要點(diǎn)：
    近日我們調(diào)研了和邦股份，了解公司經(jīng)營(yíng)情況和未來(lái)發(fā)展規(guī)劃。
    蛋氨酸進(jìn)口替代空間大，10 萬(wàn)噸蛋氨酸項(xiàng)目未來(lái)盈利能力強(qiáng)。蛋氨酸主要用在飼料和醫(yī)藥領(lǐng)域，全球需求約100 萬(wàn)噸，我國(guó)需求約15 萬(wàn)噸，主要依賴進(jìn)口。國(guó)內(nèi)重慶紫光原有產(chǎn)能1 萬(wàn)噸，去年5 萬(wàn)噸新裝置試產(chǎn)，但因技術(shù)所限，環(huán)保不達(dá)標(biāo)，去年9 月起停產(chǎn)數(shù)月。2013 年下半年以來(lái)蛋氨酸價(jià)格逐漸穩(wěn)定在3 萬(wàn)元/噸左右。
    公司技術(shù)領(lǐng)先，且擁有氫氰酸原料供應(yīng)，成本較低，未來(lái)盈利能力較強(qiáng)。
    雙甘膦-草甘膦項(xiàng)目推進(jìn)順利，屆時(shí)公司將有望成為品質(zhì)最優(yōu)、成本最低的草甘膦龍頭。雙甘膦生產(chǎn)是草甘膦生產(chǎn)流程中污染最大的環(huán)節(jié)，公司采用焚燒處理廢液，由于廢水中磷離子可以通入三氯化磷，鹽可以通入聯(lián)堿生產(chǎn)裝置，降低了綜合成本，因此處理成本不到3000 元/噸。5 萬(wàn)噸草甘膦項(xiàng)目工藝優(yōu)良，采用氧氣氧化法，并使用植物催化劑，因此廢水中沒(méi)有重金屬，產(chǎn)品質(zhì)量較高。雙甘膦一期9 萬(wàn)噸已投產(chǎn)，經(jīng)技改后產(chǎn)能達(dá)到13.5 萬(wàn)噸，二期也將于上半年投產(chǎn)，草甘膦項(xiàng)目預(yù)計(jì)四季度投產(chǎn)。
    聯(lián)堿6 改9 項(xiàng)目預(yù)計(jì)9 月投產(chǎn)，年底達(dá)產(chǎn)。憑借資源綜合利用的優(yōu)勢(shì)，公司純堿成本較低，一直滿產(chǎn)滿銷(xiāo)。
    四川省內(nèi)有南玻等多家玻璃企業(yè)，今年還要4 家投產(chǎn)，需求增長(zhǎng)穩(wěn)定。純堿行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩嚴(yán)重，行業(yè)大部分企業(yè)處于虧損狀態(tài)，目前四川省內(nèi)已有兩家企業(yè)（產(chǎn)能分別為7 萬(wàn)噸，20 萬(wàn)噸）停產(chǎn)，剩下的兩家（產(chǎn)能分別為40 萬(wàn)噸，19 萬(wàn)噸）估計(jì)年底也會(huì)停產(chǎn)，剩下的空間足夠公司消化30 萬(wàn)噸新產(chǎn)能。
    武俊玻璃預(yù)計(jì)5 月投產(chǎn)。玻璃行業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)輸半徑300 公里以內(nèi)，競(jìng)爭(zhēng)有一定區(qū)域性。武俊玻璃位于瀘州市，可輻射重慶、宜賓等地區(qū)，這一區(qū)域玻璃企業(yè)較少，有利于市場(chǎng)開(kāi)拓。項(xiàng)目建成后，每年原料純堿需求量十幾萬(wàn)噸，夏天可延岷江水路運(yùn)輸，成本優(yōu)勢(shì)明顯。
    公司充分發(fā)揮資源優(yōu)勢(shì)，打造循環(huán)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)鏈，致力于成長(zhǎng)為領(lǐng)先的農(nóng)化產(chǎn)品、精細(xì)化工品供應(yīng)商。我們預(yù)計(jì)其2014-2015 年的EPS 分別為0.72 元、1.20 元，給予“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)能釋放不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。