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    全球中間體市場(chǎng)空間大、向國(guó)內(nèi)加速轉(zhuǎn)移：農(nóng)藥、醫(yī)藥中間體全球市場(chǎng)空間巨大，同時(shí)由于農(nóng)藥跨國(guó)企業(yè)在集中度趨于提高且競(jìng)爭(zhēng)加劇下，向中國(guó)轉(zhuǎn)移中間體產(chǎn)能提高競(jìng)爭(zhēng)力的速度加快，而目前階段農(nóng)藥中間體轉(zhuǎn)移空間遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)有被滿足，未來(lái)醫(yī)藥中間體的轉(zhuǎn)移也將加快，同時(shí)醫(yī)藥市場(chǎng)容量更是數(shù)倍于農(nóng)藥，因此行業(yè)的發(fā)展速度及空間沒(méi)有問(wèn)題。
    公司定制領(lǐng)域發(fā)展仍具有很大空間：公司是國(guó)內(nèi)農(nóng)藥中間體定制加工領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，目前公司得到多數(shù)主要農(nóng)藥生產(chǎn)巨頭的認(rèn)可與合作，而與此同時(shí)單個(gè)客戶合作量則存在很大空間，未來(lái)客戶訂單逐步放量下公司將持續(xù)受益。同時(shí)高端醫(yī)藥中間體領(lǐng)域公司也在逐步積淀經(jīng)驗(yàn)和理解，從較長(zhǎng)的時(shí)間看其發(fā)展空間也很大。
    公司具有超越行業(yè)的核心優(yōu)勢(shì)：核心優(yōu)勢(shì)主要包括客戶優(yōu)勢(shì)、國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)理解與集成、合成技術(shù)上的積淀、規(guī)模經(jīng)濟(jì)等，其中客戶的先發(fā)優(yōu)勢(shì)保證了公司將持續(xù)成為跨國(guó)企業(yè)合作的首選（較低的選擇成本），同時(shí)客戶面上的鋪開(kāi)使得公司受單個(gè)客戶訂單的影響下降。而對(duì)于國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)理解與集成上則保證了公司未來(lái)潛在的更深的領(lǐng)域與農(nóng)醫(yī)藥巨頭的合作（如跨國(guó)企業(yè)要求的安全、工藝標(biāo)準(zhǔn)、GMP 法規(guī)、未來(lái)FDA 認(rèn)證等）。同時(shí)合成技術(shù)上的優(yōu)勢(shì)是公司為客戶在中間體定制的研發(fā)、生產(chǎn)的核心之一，自身看跨品種研發(fā)能力強(qiáng)，而對(duì)客戶則可以提供更大的效益。同時(shí)公司在研發(fā)、生產(chǎn)上的重復(fù)利用可以提高規(guī)模經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)。
    給予買入-A 評(píng)級(jí)和27 元的目標(biāo)價(jià)：公司項(xiàng)目?jī)?chǔ)備充足，鹽城及臺(tái)州基地進(jìn)入投產(chǎn)期，收入和業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性高。隨著公司募投項(xiàng)目產(chǎn)能逐步釋放，公司業(yè)績(jī)將繼續(xù)呈現(xiàn)環(huán)比逐季改善，最差的時(shí)候已經(jīng)過(guò)去。我們預(yù)測(cè)公司14-15 年EPS 為1.07、1.40 和1.78 元，給予買入-A 評(píng)級(jí)，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)27 元。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：項(xiàng)目進(jìn)展低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)等