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     陽谷華泰是橡膠助劑細(xì)分領(lǐng)域龍頭。主要產(chǎn)品包括橡膠防焦劑、促進(jìn)劑和微晶石蠟等，目前其各類橡膠助劑產(chǎn)能合計(jì)為9.4 萬噸/年，其中防焦劑CTP 市場(chǎng)占有率世界第一，同時(shí)是促進(jìn)劑重要生產(chǎn)企業(yè)。2013 年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.34 億元，凈利潤(rùn)1576 萬元。
    環(huán)保因素推動(dòng)供給端收縮，橡膠促進(jìn)劑上行趨勢(shì)明確。促進(jìn)劑M 是次磺酰胺類促進(jìn)劑母體材料，其生產(chǎn)也是促進(jìn)劑生產(chǎn)過程中污染最大的環(huán)節(jié)。
    傳統(tǒng)酸堿法工藝生產(chǎn)每噸產(chǎn)品產(chǎn)生的難處理廢水量高達(dá)20-40 噸，2013年下半年以來，國(guó)內(nèi)M 裝臵停產(chǎn)影響約10 萬噸促進(jìn)劑產(chǎn)能，行業(yè)供需格局轉(zhuǎn)入緊平衡，產(chǎn)品價(jià)格顯著上漲且仍有上行空間。陽谷華泰研發(fā)的清潔生產(chǎn)工藝在生產(chǎn)過程中無廢水產(chǎn)生，且通過循環(huán)經(jīng)濟(jì)顯著降低成本，目前該裝臵運(yùn)行情況良好。
    防焦劑供需格局逐步好轉(zhuǎn)，發(fā)展?jié)摿^大。橡膠防焦劑CTP 行業(yè)供需格局逐步好轉(zhuǎn)。產(chǎn)品價(jià)格逐步回升，公司目前擁有2 萬噸/年橡膠防焦劑產(chǎn)能，在全球市場(chǎng)的占有率超過30%，后續(xù)發(fā)展?jié)摿^大。
    首次給予“增持”評(píng)級(jí)。我們預(yù)測(cè)公司2014-2016 年的EPS 分別為0.26、0.48、0.60 元，促進(jìn)劑行業(yè)上行趨勢(shì)明確，產(chǎn)品價(jià)格仍有上行空間，公司具備較高業(yè)績(jī)彈性；防焦劑供需格局逐步好轉(zhuǎn)，后續(xù)發(fā)展的潛力較大，首次給予“增持”的投資評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；橡膠促進(jìn)劑清潔生產(chǎn)技術(shù)失密風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。