>> 華泰證券-聯(lián)化科技(002250)項目儲備充足,未來持續(xù)高資本開支-140529
| 上傳日期： |
2014/6/11 |
大小： |
69KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
|
| 評級： |
增持 |
作者： |
紀石，趙森 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
投資要點：
醫(yī)藥中間體將成為未來公司主要增長點。目前公司具備約40 個中間體產(chǎn)品對應已經(jīng)上市的專利藥，包括心血管、抗哮喘、抗腫瘤、抗丙肝、抗流感等藥物。此外公司還介入醫(yī)藥客戶的臨床開發(fā)階段，為其新藥開發(fā)提供中間體合成支持，同時作為公司未來醫(yī)藥中間體業(yè)務的項目儲備。其中臨床I 期品種大于60 個，II 期品種28 個，III 期品種15 個。項目儲備充足。
公司內(nèi)部積極調(diào)整，為醫(yī)藥中間體業(yè)務發(fā)展蓄力。公司杜橋基地將作為醫(yī)藥中間體類業(yè)務的主要生產(chǎn)基地。除了承擔增發(fā)募投項目中的三個產(chǎn)品項目之外，未來還將把現(xiàn)有的醫(yī)藥中間體品種轉(zhuǎn)移到杜橋基地進行放大。解決公司過去生產(chǎn)能不足，客戶訂單無法滿足的問題。公司內(nèi)部成立了相對獨立的運營團隊，負責醫(yī)藥類業(yè)務的產(chǎn)能建設、市場拓展等工作。同時從國外聘請高水平的咨詢公司和專家，為公司做提升GMP 能力的培訓，提升公司的承接國際醫(yī)藥企業(yè)訂單的能力。
農(nóng)藥中間體業(yè)務動力依然充足。2014~2016 年公司農(nóng)藥原藥及中間體、特種化學品的產(chǎn)品規(guī)劃總計51 個產(chǎn)品。預計從2015 年下半年開始，這些儲備產(chǎn)品將大量進入規(guī)?；a(chǎn)、銷售階段。核心客戶中，與杜邦和先正達簽訂的合作項目顯著增長。未來對核心客戶的業(yè)務擴展仍然有巨大空間。鹽城聯(lián)化的建設近兩年剛剛起步，今年即將有部分產(chǎn)品投產(chǎn)，未來鹽城聯(lián)化將為公司農(nóng)藥中間體產(chǎn)能帶來主要的擴展空間。
未來依然保持高強度的資本開支。未來幾年公司將維持每年5~8 億元的資本開支規(guī)模，主要投向杜橋基地、鹽城聯(lián)化、德州聯(lián)化等生產(chǎn)基地。公司明確提出，新投資的項目應當做到每1 億元固定資產(chǎn)投資在達產(chǎn)后每年產(chǎn)生2~2.5 億元的營業(yè)收入，并以此作為新投資項目關(guān)鍵的篩選指標。公司產(chǎn)品線整體上技術(shù)難度高，對應客戶高端的終端產(chǎn)品，保持良好的盈利能力。預計未來公司仍將維持過去幾年良好的投資回報水平。公司未來固定資產(chǎn)規(guī)模的迅速擴張，以及產(chǎn)能利用水平的提升，將帶來業(yè)績的持續(xù)高速增長。
我們維持公司的盈利預測，2014~2016 年EPS 分別為1.13、1.48 和1.88 元/股。目前股價對應2014 年仍然不到20 倍動態(tài)市盈率，我們認為該估值仍然存在低估。維持“增持”評級。
|
|
