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     國(guó)際龍頭占據(jù)本土高端IT 咨詢(xún)市場(chǎng)50%以上份額，替代空間巨大：根據(jù)CCID 統(tǒng)計(jì)，2009 年國(guó)內(nèi)ERP 咨詢(xún)實(shí)施市場(chǎng)前五的公司中，國(guó)外公司占有4 家， 并且行業(yè)前三依次被IBM、埃森哲、惠普占據(jù)，漢得作為本土龍頭僅排名第四，市場(chǎng)份額也僅5.7%。在大型央企市場(chǎng)，國(guó)外品牌占據(jù)的份額預(yù)計(jì)更高達(dá)90%以上，進(jìn)口替代空間巨大。服務(wù)咨詢(xún)領(lǐng)域進(jìn)入壁壘較低，主要護(hù)城河在于案例和經(jīng)驗(yàn)的積累，隨著下游客戶(hù)的成熟和本土公司長(zhǎng)期業(yè)務(wù)的積累，很多領(lǐng)域已經(jīng)具備國(guó)產(chǎn)化的基礎(chǔ)，在信息安全觸發(fā)的國(guó)產(chǎn)化大潮下，國(guó)內(nèi)IT 咨詢(xún)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局未來(lái)5 年內(nèi)可能發(fā)生較大變動(dòng)，漢得信息作為本土龍頭有資金和實(shí)力通過(guò)收編團(tuán)隊(duì)等方式參與行業(yè)整合，搶占外資企業(yè)的份額，獲得品牌和市場(chǎng)空間的雙提升。具有去SOA 需求的主要是國(guó)企，目前以外資和私人企業(yè)客戶(hù)群體為主的漢得基本不受去SOA 負(fù)面影響，相反，在去SOA 后， 央企將成為漢得信息的潛在客戶(hù)，公司是IT 服務(wù)國(guó)產(chǎn)化的核心受益標(biāo)的。  
    外延擴(kuò)張仍將繼續(xù)推進(jìn)：公司已經(jīng)確立了未來(lái)幾年外延并購(gòu)的發(fā)展戰(zhàn)略，雖然5.27 日公司公告由于雙方在核心交易條款上存在較大分歧決定終止重組， 未來(lái)三個(gè)月內(nèi)將不再籌劃重大資產(chǎn)重組，但我們認(rèn)為短期受挫不影響公司的發(fā)展模式和長(zhǎng)期價(jià)值，反而會(huì)提升公司未來(lái)三個(gè)月內(nèi)非重大資產(chǎn)重組的可能性。公司目前在手現(xiàn)金7.9 億, 具備外延擴(kuò)張的實(shí)力。  
    維持"強(qiáng)烈推薦-A"投資評(píng)級(jí)。不考慮外延，預(yù)計(jì)2014-2016 年的EPS 分別為0.73 元、0.98 元、1.25 元，當(dāng)前價(jià)格僅對(duì)應(yīng)14/15/16 年34 倍/26 倍/20 倍PE，目前計(jì)算機(jī)行業(yè)14 年預(yù)期市盈率已達(dá)45 倍，考慮到國(guó)產(chǎn)替代有望打開(kāi)新成長(zhǎng)空間，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至32.85 元，維持 "強(qiáng)烈推薦-A"投資評(píng)級(jí)。  
    風(fēng)險(xiǎn)提示：外延擴(kuò)張進(jìn)度低于預(yù)期、國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)度不及預(yù)期。