>> 華創(chuàng)證券-康緣藥業(yè)(600557)熱毒寧持續(xù)高增長,基藥紅利帶動口服品種增速回升-140611
| 上傳日期： |
2014/6/12 |
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強烈推薦 |
作者： |
于洋 |
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事 項
為進一步健全公司激勵機制，康緣集團一致行動人“華康資產(chǎn)管理計劃”6 月11 日通過二級市場增持了公司部分股份。（1）“管理計劃”系由康緣集團及其控股公司的主要經(jīng)營管理人員將自籌資金委托康緣集團出資認購，同時由基金公司按1:1.5 的比例提供配套融資認購設立。根參與認購“管理計劃”的主要經(jīng)營管理人員總計為24 人，“管理計劃”資金總額為7500 萬元?！肮芾碛媱潯贝胬m(xù)期為2 年，存續(xù)期可根據(jù)實際情況做相應展期。（2）6 月11 日，“管理計劃”買入公司股份402,872 股，占公司總股本的0.0969%?！肮芾碛媱潯睌M在未來十二個月內(nèi)以自身名義繼續(xù)增持公司股份，累計增持比例不超過公司已發(fā)行總股份的1%。“管理計劃”承諾，在增持實施期間及法定期限內(nèi)不減持所持有的公司股份。
主要觀點
1. 管理層現(xiàn)價增持彰顯公司未來發(fā)展信心。（1）按6 月11 日收盤價計算，預計公司管理計劃增持完成后的股價成本不低于31 元，對應14 年市場一致預期34.4 倍的PE，現(xiàn)價增持彰顯了公司對于未來發(fā)展的強烈信心；（2）本次通過設立資產(chǎn)管理計劃從二級市場增持的方式妥善的解決了制約公司發(fā)展的高管激勵問題，實現(xiàn)了公司、高管利益與二級市場投資利益的統(tǒng)一，短期是公司股價的刺激因素，更利好公司長期持續(xù)的發(fā)展。
2. 基本面持續(xù)向好，預計14 年熱毒寧終端增長超35%，基藥紅利釋放帶動口服品種增速回升。（1）1 季度熱毒寧終端消化3 億，同比增50%。在整個中藥注射劑眾多品種增速放緩，不斷受到質(zhì)疑的情況下，熱毒寧保持相對較高增速實屬不易，證明了該品種的產(chǎn)品力及銷售能力。參考心腦血管中藥注射劑市場，清熱解毒中藥注射劑市場同樣將誕生超30 億的大品種，我們認為熱毒寧具備成為30 億品種的潛質(zhì)。預計14 年熱毒寧銷售收入增長35%；（2）預計一季度桂枝茯苓終端消化基本持平，銷售端下滑25%，骨科等產(chǎn)品線渠道處于整合期，表現(xiàn)較弱。由于桂枝茯苓、復方南星止痛膏、腰弊通等新進新版基本藥物目錄，目前山東、廣東等省份已完成新版基藥目錄招標，處于執(zhí)行狀態(tài)，基本藥物紅利逐步釋放帶動口服品種增速逐季提升。
3. 預計銀杏內(nèi)酯下半年開發(fā)放量，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進一步改善。銀杏內(nèi)酯作為市場極為看好的心腦血管大品種，12 年獲批后，公司13 年啟動上市工作，但是受各地醫(yī)保、招標等進度推遲影響，整體進度低于預期。我們認為隨著下半年各地招標的陸續(xù)啟動、醫(yī)保目錄的陸續(xù)調(diào)整，銀杏內(nèi)酯下半年將會逐步放量，目前已經(jīng)在9 個省份中標，醫(yī)院開發(fā)數(shù)量逐月提升。預計14 年銀杏內(nèi)酯貢獻1-2個億的收入，5 年有望成為過20 億的大品種。
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