>> 中信證券-遠光軟件(002063)并購點評-從后臺走向前臺，業(yè)務融合帶來新機會-140624
| 上傳日期： |
2014/6/24 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
陽嘉嘉 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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事件：
公司公告以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金方式收購中合實創(chuàng)75%的股權。預估交易標的價格為1.8 億元，其中33.33%以現(xiàn)金方式支付，其余部分向交易對手方以每股21.55 元發(fā)行556.84 萬股支付。中合實創(chuàng)備考業(yè)績承諾：2014~2016 年凈利潤預計分別不低于2,625 萬元、3,281 萬元及 4,101萬元，復合增長率達25%。預計分別增厚2014-16 年攤薄后備考EPS3.3%，3.21%和3.23%。
評論：
公司業(yè)務從后臺走向前臺，業(yè)務融合帶來新機會。中合實創(chuàng)自 2008 年成立以來一直專注于電力行業(yè)提供信息技術服務，主要業(yè)務包括電網(wǎng)GIS 平臺建設、電網(wǎng)營配（營銷+配網(wǎng)生產(chǎn)）一體化、電廠節(jié)能減排優(yōu)化三塊業(yè)務，在技術、競爭力和客戶資源方面優(yōu)勢突出。通過本次收購，遠光軟件的業(yè)務將向電網(wǎng)業(yè)務側(cè)延伸，從后臺財務管控業(yè)務逐漸走向前臺，而中合實創(chuàng)的營配一體化、電廠節(jié)能減排優(yōu)化等產(chǎn)品將和公司原有業(yè)務產(chǎn)生融合效應，未來可以共享客戶資源，并開拓各自新的客戶。此次收購進一步確立遠光于電力行業(yè)整體解決方案領導者的地位。
燃料智能化訂單逐步釋放，2015 年有望迎來爆發(fā)。公司未來主要增長動力仍然是燃料智能化訂單的逐步落地。公司在燃料智能化領域的實力強勁，2014年在國際軟博會上獲得金獎，此次中合實創(chuàng)的電廠優(yōu)化運行解決方案更是打通了公司燃料智能化從前端到后端的整體解決方案。2014 年下半年開始，預計國電和大唐合計近百家電廠將陸續(xù)開始招標，我們估計公司今年能中標10 家左右。而到2015 年有望迎來燃料智能化業(yè)務的爆發(fā)。
公司主業(yè)仍有望保持穩(wěn)健增長。去年四季度以來，公司整體業(yè)績出現(xiàn)顯著下滑，源于國網(wǎng)審計導致項目實施進度明顯延后。據(jù)調(diào)研了解，之前延后的國網(wǎng)集中部署項目近期一直在緊密實施，即將進入驗收階段，隨著國網(wǎng)審計正式結(jié)束，公司的業(yè)務進展、收入確認進度逐漸恢復，預計三季度同比增速能夠轉(zhuǎn)正，遠光全年主業(yè)仍有望保持穩(wěn)健持續(xù)增長，我們預計其全年主業(yè)的收入增速有望回升到同比25%左右。
風險因素：電力行業(yè)IT 投資低于預期的風險；人力成本快速上升的風險。
盈利預測、估值及投資評級?？紤]并購進程的不確定性，我們暫時維持對公司2014-16 年EPS 分別為0.94/1.19/1.49 元的預測，當前股價21.25 元，對應2014-16 年PE 分別為23/18/14 倍。維持30 元目標價和“買入”評級。
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