>> 群益證券-威孚高科(000581)國IV向好,上半年預(yù)增50%-65%-140624
| 上傳日期： |
2014/6/25 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
韓偉琪 |
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結(jié)論與建議：
上半年威孚預(yù)增50%~65%，重卡回暖和國IV 普及是增長動因。未來大氣治污催生的國IV 進一步普及和黃標(biāo)車的汰舊換新將繼續(xù)推動高壓共軌系統(tǒng)和SCR 系統(tǒng)市場規(guī)模茁壯成長。
預(yù)計公司14、15 年EPS 分別為1.593 元和1.945 元，YoY 分別增長46.64%和22.11%。14 年A、B 股P/E 為17 倍和13 倍、15 年為14 倍和10 倍，維持買入的投資建議，目標(biāo)價A 股31 元（14 年20x）、B 股30 港元（14 年15x）。
14 年H1 預(yù)增50%~65%：威孚高科發(fā)布上半年業(yè)績預(yù)增公告，受益于重卡回暖以及國IV 標(biāo)準(zhǔn)普及，公司高壓共軌、后處理系統(tǒng)等各項業(yè)務(wù)較快增長，同時參股企業(yè)的高壓共軌業(yè)務(wù)增長較快，投資收益大幅增長，故公司2014 年上半年業(yè)績實現(xiàn)了良好的增長，預(yù)告歸母凈利潤為7.98~8.78 億元，YoY+50%~65%，略好于我們50%左右的預(yù)期。
重卡回暖、國IV 普及：前5 月國內(nèi)重卡銷售36.52 萬輛，YoY+11.49%，增長良好，且各方部委皆十分強調(diào)治理汽車尾氣排放的工作，故國IV相關(guān)的高壓共軌系統(tǒng)及尾氣后處理系統(tǒng)市場需求實現(xiàn)了大幅增長，由此帶動了公司主營業(yè)務(wù)的增長，同時參股的博世汽柴具有很好的業(yè)績彈性，我們認(rèn)為其高科技、高附加值的產(chǎn)品銷量、收入提升對威孚整體業(yè)績的增長至關(guān)重要。
預(yù)計 14 年SCR 系統(tǒng)產(chǎn)值超百億元：我們預(yù)計14 年國內(nèi)新銷售的中重卡及工程機械中，搭載SCR 系統(tǒng)的比例將達到40%左右，而到15 年有望達到60%，而在2018 年達到國IV SCR 的全覆蓋。按2 萬元/套估算，14年SCR 系統(tǒng)市場產(chǎn)值將達到116 億元，而18 年即便考慮價格下跌因素影響，也將超過200 億元。
14 年計劃淘汰600 萬輛黃標(biāo)車：黃標(biāo)車是指排放水準(zhǔn)低于國一排放標(biāo)準(zhǔn)的汽油車和國三排放標(biāo)準(zhǔn)的柴油車，老舊車是指使用時間較長，污染控制水準(zhǔn)較差的車輛。截至2013 年底，全國共有黃標(biāo)車1300 余萬輛，約占汽車保有量的10%，排放的污染物占汽車污染物排放總量的50%左右。
因此，加速淘汰黃標(biāo)車和老舊車是改善城市大氣品質(zhì)的重要舉措。近日環(huán)保部有關(guān)負責(zé)人表示，2014 年國務(wù)院總計下達黃標(biāo)車及老舊車淘汰任務(wù)600 萬輛，由此產(chǎn)生的汰舊換新需求將對高壓共軌和SCR 系統(tǒng)需求錦上添花。
盈利預(yù)測：預(yù)計公司14、15 年營收將分別達到68.25 億元和79.49 億元，YoY 分別增長22.10%和16.48%；實現(xiàn)凈利潤分別為16.25 億元和19.84億元，YoY 分別增長46.64%和22.11%；EPS 分別為1.593 元和1.945 元。
14 年A、B 股P/E 為17 倍和13 倍、15 年為14 倍和10 倍，維持買入的投資建議，目標(biāo)價A 股31 元（14 年20x）、B 股30 港元（14 年15x）。
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