>> 國(guó)金證券-鋼研高納(300034)-超募項(xiàng)目通過(guò)驗(yàn)收,助力未來(lái)高增長(zhǎng)-140701
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2014/7/2 |
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作者： |
賀國(guó)文 |
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公司募投項(xiàng)目“航空航天用粉末及變形高溫金屬材料制品項(xiàng)目”及“航空航天用鈦鋁金屬材料制品項(xiàng)目”于2012 年底通過(guò)驗(yàn)收，并于次年貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)。同時(shí)，2013 年底完成“新型高溫固體自潤(rùn)滑復(fù)合材料及制品項(xiàng)目”驗(yàn)收。此次超募項(xiàng)目“鑄造高溫合金高品質(zhì)精鑄件項(xiàng)目”、“真空水平連鑄高溫合金母合金項(xiàng)目”通過(guò)驗(yàn)收，意味著募投項(xiàng)目即將進(jìn)入全面投產(chǎn)階段，達(dá)產(chǎn)后總產(chǎn)能有望突破3000噸。同時(shí)，隨著下半年逐步釋放產(chǎn)能，公司通過(guò)外協(xié)加工緩解產(chǎn)能瓶頸的情況將得到有效改善。
提升民品市場(chǎng)占有率。公司現(xiàn)有產(chǎn)品結(jié)構(gòu)比例中軍品占比達(dá)7 成，而隨著高溫合金在民用領(lǐng)域的應(yīng)用不斷延伸，民品市場(chǎng)空間進(jìn)一步擴(kuò)大。公司超募項(xiàng)目中部分產(chǎn)品可應(yīng)用于重中型燃機(jī)、人工關(guān)節(jié)、民用復(fù)雜結(jié)構(gòu)精鑄件、汽車增壓器渦輪市場(chǎng)及玻璃制造、冶金、醫(yī)療等民用領(lǐng)域。相較于軍品市場(chǎng)高客戶粘性，民品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)相對(duì)激烈，超募項(xiàng)目投產(chǎn)后民品占比將得到一定提升，并有效豐富公司民品種類，完善民品結(jié)構(gòu)，提升民品產(chǎn)能，進(jìn)一步提高公司在民品市場(chǎng)的占有率。
未來(lái)業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)可期。1）超募項(xiàng)目最早四季度貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)。參考募投項(xiàng)目“航空航天用粉末及變形高溫金屬材料制品項(xiàng)目”及“航空航天用鈦鋁金屬材料制品項(xiàng)目”2012 年底通過(guò)驗(yàn)收，于2013 年2 季度貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)。同時(shí)，考慮到“鑄造高溫合金高品質(zhì)精鑄件項(xiàng)目”為擴(kuò)建項(xiàng)目，技術(shù)、團(tuán)隊(duì)都相當(dāng)成熟，兩個(gè)超募項(xiàng)目通過(guò)驗(yàn)收后，調(diào)試時(shí)間將大大縮短，預(yù)計(jì)最早四季度即可貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)，并將成為未來(lái)幾年公司新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)2）項(xiàng)目定位高端，進(jìn)一步優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。超募項(xiàng)目主要產(chǎn)品高溫合金高品質(zhì)精鑄件及高品質(zhì)高溫合金母合金，下游包括航空航天發(fā)動(dòng)機(jī)領(lǐng)域、粉末高溫合金市場(chǎng)、重型燃機(jī)市場(chǎng)。以DD407 單晶葉片為例，其作為發(fā)動(dòng)機(jī)核心部件，產(chǎn)業(yè)化生產(chǎn)剛剛開啟，產(chǎn)品定價(jià)高，市場(chǎng)前景廣闊。募投全部達(dá)產(chǎn)后，將有效擴(kuò)大公司高端市場(chǎng)占有率，進(jìn)一步提升盈利能力。
鞏固國(guó)內(nèi)高溫合金行業(yè)龍頭地位。公司作為院所改制企業(yè)，在技術(shù)研發(fā)、產(chǎn)業(yè)化程度上競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)顯著，是目前國(guó)內(nèi)規(guī)模最大的高端新型高溫合金生產(chǎn)企業(yè)，在多個(gè)產(chǎn)品上擁有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，航天發(fā)動(dòng)機(jī)精鑄件市占率90%以上，高端新型高溫合金（ODS 合金、Ti-Al 金屬間化合物）市占率達(dá)100%?？紤]到國(guó)內(nèi)高溫合金市場(chǎng)需求巨大，而供應(yīng)能力尚且不足，公司募投項(xiàng)目全部達(dá)產(chǎn)后將進(jìn)一步鞏固其行業(yè)龍頭地位，并充分享受行業(yè)高景氣。
投資建議
維持“增持”評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)14-16 年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收62.0、75.0、88.0 億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)分別為1.05、1.27、1.53億元 ，同比增長(zhǎng)分別為21.53%、20.98%、20.10%，對(duì)應(yīng)攤薄后EPS 分別為0.50、0.60、0.72 元。
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