>> 東北證券-康緣藥業(yè)(600557)-深度報告-注射劑品種潛力巨大-140702
| 上傳日期： |
2014/7/4 |
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pdf 共20頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
劉林 |
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公司營銷改革逐漸顯出成效，2013 年銷售人員達(dá)到2200 人規(guī)模，人均年銷售金額達(dá)到100 萬元。
二級市場增持彰顯管理層對公司未來發(fā)展的強(qiáng)烈信心 今年六月公司主要經(jīng)營管理人員自籌資金參與的“華康資產(chǎn)管理計劃”在二級市場總共增持股份224 萬股，占公司總股本0.5390%。
熱毒寧距離銷售天花板尚遠(yuǎn) 公司主力產(chǎn)品熱毒寧近幾年保持了快速增長態(tài)勢，去年銷售金額已經(jīng)超過10 億元。我們從上呼吸道患者發(fā)病人次和規(guī)模以及對低端產(chǎn)品替代兩個角度對熱毒寧的市場空間進(jìn)行了測算，我們認(rèn)為目前的銷售規(guī)模距離產(chǎn)品的天花板尚遠(yuǎn)。
銀杏二萜內(nèi)酯葡胺潛力巨大 銀杏內(nèi)酯類是目前市場上普通銀杏注射液的升級換代產(chǎn)品。我們從低端產(chǎn)品升級換代及心腦血管疾病患者人數(shù)兩個角度對這一類產(chǎn)品的市場空間進(jìn)行測算，我們認(rèn)為未來其潛力巨大。市場擔(dān)心后續(xù)的銀杏內(nèi)酯類產(chǎn)品類獲批將使得競爭加劇，我們認(rèn)為中藥注射劑獲批越來越難，市場競爭格局會比預(yù)期樂觀，公司的銀杏二萜內(nèi)酯葡胺未來潛力巨大。
口服產(chǎn)品獨家為主 公司口服產(chǎn)品的品種優(yōu)勢較為明顯，隨著營銷改善，未來有望逐漸放量。
投資建議
公司研發(fā)實力較強(qiáng)，后續(xù)產(chǎn)品梯隊搭建良好，長期來看業(yè)績增長具有可持續(xù)性。我們預(yù)計2014、2015、2016 年EPS 分別為0.76、0.97、1.21 元，目前股價對應(yīng)2014 年P(guān)E37 倍，給予“增持”評級。
風(fēng)險提示
藥品降價風(fēng)險，市場競爭風(fēng)險，政策風(fēng)險
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