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激勵(lì)優(yōu)化后，提升經(jīng)營動(dòng)力，維持增持評級。維持盈利預(yù)測2014~2016年EPS 0.93/1.17/1.43 元。公司處于老品種營銷調(diào)整恢復(fù)，主力品種強(qiáng)勁增長，新品種即將放量的上升初期，而增持方案的實(shí)施，激勵(lì)機(jī)制的優(yōu)化，將為公司中長期成長將更添動(dòng)力，維持增持評級，目標(biāo)價(jià)37元，對應(yīng)2015PE 32X。
    增持股權(quán)完善激勵(lì)機(jī)制。此次增持主體為24 名高級管理人員自籌資金并委托康緣集團(tuán)認(rèn)購的資產(chǎn)管理計(jì)劃。管理計(jì)劃合計(jì)資金7500 萬元，其中包含康緣集團(tuán)的自籌資金與基金公司的配套融資資金，比例為1:1.5，存續(xù)期為 2 年。此次增持本質(zhì)為核心管理層實(shí)現(xiàn)激勵(lì)措施。
    公司于2013 年1 月提出非公開增發(fā)預(yù)期，定增對象主要為公司高管籌資組建的資產(chǎn)管理計(jì)劃（定增價(jià)格17.83 元），因此增發(fā)帶有一定程度的激勵(lì)性質(zhì)。目前增發(fā)仍在審批階段，懸而未決。無論最終增發(fā)審批與否，公司此次直接增持股權(quán)，已經(jīng)部分實(shí)現(xiàn)了激勵(lì)制度的優(yōu)化，提升了經(jīng)營管理的動(dòng)力。
    中層激勵(lì)考核機(jī)制也會(huì)繼續(xù)完善。按照6 月11 日收盤價(jià)計(jì)算，7500萬資金預(yù)計(jì)合計(jì)增持0.58%股權(quán)，目前已增持0.0969%的股權(quán)。此次參與激勵(lì)的24 人以高級管理人員為主，針對中層管理人員的激勵(lì)措施還將逐步配套完善。
    核心品種高增長，新品種即將放量。熱毒寧2014 年1 季度醫(yī)院終端增長41%，較2013 年顯著提速，在同類清熱解毒類中藥注射劑中增速居前。增長優(yōu)于同類品種源于優(yōu)異產(chǎn)品力：①療效明確，臨床試驗(yàn)+列入手足口病和H7N9 診療指南。②安全性高，萬例Ⅳ期臨床驗(yàn)證，總不良反應(yīng)率極低。新品種銀杏二萜內(nèi)酯穩(wěn)步推進(jìn)。中標(biāo)及采購備案省區(qū)9 個(gè)已開發(fā)醫(yī)院數(shù)量在100 家左右。下半年銀杏二萜內(nèi)酯有望逐步放量，維持全年1~2 億的銷售預(yù)測。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：熱毒寧降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)；銀杏二萜內(nèi)酯市場拓展低于預(yù)期。