>> 申銀萬國-漢得信息(300170)深度研究：五年五倍的追求者-140721
| 上傳日期： |
2014/7/22 |
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| 762KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
劉洋 |
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低于預期的服務口碑和團隊穩(wěn)定形成負反饋，成為瓶頸。漢得信息采用截然相反的路徑，以符合或超出承諾的服務效果換取客戶粘性，后程發(fā)力。2001-2013 年，GDP 經歷2 輪周期，其收入增速從未低于10%。初創(chuàng)企業(yè)或Freelancer 團隊通過激進發(fā)展難以再越過200 人臨界點。
過去三年實際經過考驗。2011-2013 年，GDP 增速波瀾不驚，為優(yōu)質企業(yè)提供逆勢發(fā)展的福利。漢得信息實現(xiàn)客戶行業(yè)從離散制造向流程制造、投資、消費發(fā)展，實現(xiàn)客戶規(guī)模從中等客戶向大客戶的拓展。從互聯(lián)網公開信息歸納的索菲亞、富瑞特裝、北京燃氣、鄭州軌交、山鋼集團和中國神華案例均為證據。
近三年其營業(yè)利潤復合增速位居計算機行業(yè)前10，且區(qū)別于對手的是，未以明顯透支資產負債表為代價。
五年五倍的追求者。公司在未來五年追求更快的成長。2014 年公告投資黑驥馬、暫時中止重大資產重組、年報描述供應鏈金融是部分暗示。預計公司在2018 年的收入達到50 億元，對應年均復合增長率34%。
咨詢國產化占先機。漢得信息已在與國外企業(yè)的市場化競爭中占據上風：若國外企業(yè)完成咨詢和實施的完整流程，項目常虧損;若國外企業(yè)尋找分包，案例易失??；國外廠商處于兩難的位置。網站7 月16 日引入Infor 的報道表明ERP 咨詢服務商的核心能力是管理思想，與ERP 工具無關。假設國內ERP 軟件未來解決穩(wěn)定性和移植性問題，漢得信息也會成為其最大服務商。
維持“買入“評級。預計2014-2016 年利潤為凈利潤為1.97、2.44、2.76 億元，2014-2015 年不變，2016 年預測比前次預測低9%。維持“買入”評級。
股價表現(xiàn)的催化劑：公司豐富發(fā)展方式。
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