>> 平安證券-飛亞達(dá)A(000026)新品持續(xù)暢銷,全年增長無憂-140722
| 上傳日期： |
2014/7/22 |
大?。?/td>
| 93KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
|
| 評級： |
推薦 |
作者： |
耿邦昊，徐問 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
我們認(rèn)為大眾鐘表市場將持續(xù)景氣，渠道擴(kuò)張、品牌升級和市場集中度提升將助力飛亞達(dá)保持高于行業(yè)的收入和利潤增長。調(diào)高14-15 年EPS 預(yù)測至0.42、0.52 元，現(xiàn)價對應(yīng)PE=20X、16X，維持“推薦”評級。
1H 自有品牌增長良好，電商即將推出新品牌。預(yù)計1H 公司整體收入增長約8~9%，其中自有品牌飛亞達(dá)增速遠(yuǎn)高于去年同期。上半年飛亞達(dá)新開門店250 家，凈增長150~160 家（關(guān)店80 多家）。隨著飛亞達(dá)品牌價值提升，消費(fèi)者認(rèn)可度提高，經(jīng)銷商的比例進(jìn)一步擴(kuò)大。上半年飛亞達(dá)同店增長接近10%，增速高于去年，推出18 個新款，主打價位4000~6000 元，新品暢銷率90%以上，下半年計劃推出60 款新品，價位區(qū)間擴(kuò)充至2000~6000 元。飛亞達(dá)今年均價將突破2000 元（去年大概1800 元），產(chǎn)品升級效果顯著。1H 飛亞達(dá)電商增速100%的增長，預(yù)計全年電商渠道占比達(dá)到10%以上，即將推出電商新品牌，主攻1000 元以下價位段。
1H 亨吉利銷售增3%，西安豪門店銷售恢復(fù)裝修前水平。數(shù)據(jù)顯示大中華區(qū)瑞士表進(jìn)口額呈企穩(wěn)趨勢，但高端表銷售形勢依然嚴(yán)峻。1H 亨吉利銷售增3%，但20 萬以上的高端表銷售下降幅度大。由于高端表較高的毛利占比，銷售下滑將壓制名表業(yè)務(wù)整體盈利能力的提升。1H 亨吉利沒有新增門店，西安豪門店上半年銷售同比增長12%，基本恢復(fù)裝修前銷售水平。去年裝修改造費(fèi)用四千多萬，計入投資性房地產(chǎn)，分20 年攤銷，對利潤影響微弱。
不懼瑞士品牌競爭，關(guān)注成本控制、供應(yīng)鏈效率提升。飛亞達(dá)堅定采取品牌升級之路，主力價位區(qū)間是2000-5000 元，并不避開與天梭等瑞士品牌的競爭，主動放棄1000-2000 元價位區(qū)間，通過不斷推出有競爭力的核心系列穩(wěn)固中高價位段的客戶群。公司歷來重視產(chǎn)品品質(zhì)、供應(yīng)鏈和品牌投入，盈利能力略低于國內(nèi)競爭品牌，未來將側(cè)重提升設(shè)計+制造+銷售等全產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同和內(nèi)部配合效率，主抓產(chǎn)品設(shè)計、及時交付率、合格率、暢銷率、成本控制、存貨周轉(zhuǎn)等指標(biāo)。公司的毛利率、凈利率自去年開始穩(wěn)步向上，未來也將持續(xù)改善。
提高 2014-15 年EPS 預(yù)測至0.42、0.52 元，維持“推薦”評級。我們認(rèn)為瑞士名表零售市場目前仍處于需求底部，并可能維持較長時間，但考慮到自用為主的中高端需求穩(wěn)定及低基數(shù)效應(yīng)，公司名表業(yè)務(wù)今年經(jīng)營壓力應(yīng)小于去年，下半年自有品牌將新推60 款新品，全年銷售增長無憂。大眾鐘表市場將持續(xù)景氣，渠道擴(kuò)張、品牌升級和市場集中度提升將助力飛亞達(dá)保持高于行業(yè)的收入和利潤增長。將14-15 年EPS 預(yù)測由0.39、0.46 調(diào)高至0.42、0.52 元，現(xiàn)價對應(yīng)PE=20X、16X，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：名表需求持續(xù)低迷，存貨周轉(zhuǎn)大幅下滑；艾米龍及時尚品牌培育情況不及預(yù)期。
|
|
