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    點(diǎn)評：
    未來業(yè)績高增長預(yù)期進(jìn)一步明朗。聯(lián)化科技本次股權(quán)激勵的解鎖條件包括：1）以公司2013 年扣非后凈利潤為基數(shù)，2014-2016 年凈利潤增速不低于20%、40%、63%，即5.38、6.28、7.31 億元（業(yè)績指標(biāo)以扣非前后凈利潤的孰低值為計(jì)算依據(jù)）；2）解鎖日上一年度歸屬于上市公司股東的扣非后凈利潤均不得低于授予日前最近三個會計(jì)年度的平均水平且不得為負(fù)。
    考慮到股權(quán)激勵費(fèi)用對于凈利潤的影響（2014-2017 年攤銷的成本分別為1475、3688、1721、492 萬元），且上述業(yè)績要求對的應(yīng)2014-2016 年凈利潤增量分別達(dá)0.90、1.79、2.83 億元，從絕對值而言已屬較為可觀，由此，通過股權(quán)激勵行權(quán)標(biāo)準(zhǔn)勾勒的業(yè)績底線，公司未來的高增長預(yù)期進(jìn)一步明朗。
    未來業(yè)績增速有望顯著超越行權(quán)標(biāo)準(zhǔn)。我們判斷公司未來業(yè)績增速有望顯著超越行權(quán)標(biāo)準(zhǔn)，具體而言，農(nóng)藥業(yè)務(wù)在高基數(shù)基礎(chǔ)上仍將保持較快發(fā)展，且伴隨公司與下游客戶合作的日益緊密、客戶范圍的持續(xù)拓展和產(chǎn)業(yè)鏈布局的進(jìn)一步完善，產(chǎn)品的附加值和盈利能力仍具備較大提升潛力；醫(yī)藥業(yè)務(wù)目前進(jìn)展良好，后續(xù)承接海外產(chǎn)能轉(zhuǎn)移的空間廣闊。
    值得一提的是，2011 年公司首次股權(quán)激勵計(jì)劃的業(yè)績考核標(biāo)準(zhǔn)為：以2010年扣非后凈利潤為基數(shù)，2011-2013 年凈利潤增速不低于30%、55%、100%，而同期公司凈利潤實(shí)際增速達(dá)43%、78%、121%，均顯著超越了上述標(biāo)準(zhǔn)。
    維持“買入”評級。作為國內(nèi)農(nóng)藥及醫(yī)藥承接海外產(chǎn)能轉(zhuǎn)移的代表性企業(yè)，聯(lián)化科技正處于二次騰飛階段（詳見2014-4-25 報(bào)告《工業(yè)業(yè)務(wù)重回正軌，期待新一輪的成長》），此次股權(quán)激勵將推動公司凝聚力的進(jìn)一步增強(qiáng)，通過股權(quán)激勵行權(quán)標(biāo)準(zhǔn)勾勒的業(yè)績底線，公司未來的高增長預(yù)期進(jìn)一步明朗；結(jié)合公司業(yè)務(wù)的發(fā)展態(tài)勢，我們判斷未來業(yè)績增速有望顯著超越行權(quán)標(biāo)準(zhǔn)，考慮本次股權(quán)激勵對于公司股本和利潤的影響，我們預(yù)計(jì)公司2014-2016 年EPS 分別為0.70、0.88、1.13 元，維持“買入”的投資評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格大幅上漲風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)品、客戶開拓不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。