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    將研發(fā)費(fèi)用和所得稅率重新計(jì)算，得到公司上半年凈利潤為7510 萬元，同比增長76%——與預(yù)期差距不大。由于我們判斷新產(chǎn)品下半年將繼續(xù)放量，維持全年80%以上的業(yè)績增速判斷。
    （2）新產(chǎn)品亮麗，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化持續(xù)中
    欣喜地看到，公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化在持續(xù)：首先VVT 用粉末冶金件等新產(chǎn)品的銷售收入增加150%；其次毛利率相對較高的汽車類產(chǎn)品銷售占比由48%進(jìn)一步上升至52%，及相對較低的摩托車類產(chǎn)品進(jìn)一步下降1.5 個(gè)百分點(diǎn)至3%。
    更欣喜地看到，公司又有新產(chǎn)品推出：“為特斯拉等新能源汽車配套的用于前后兩個(gè)逆變器齒輪箱殼體和前后兩個(gè)馬達(dá)終端殼體的粉末冶金零件已在試生產(chǎn)。”從字面上理解，公司可能的下游客戶應(yīng)包括但不限于特斯拉，不排除公司已（或?qū)ⅲ┻M(jìn)入其它新能源汽車供貨體系的可能性。
    （3）特斯拉產(chǎn)品有望拉高明、后年業(yè)績增速
    如我們前期的報(bào)告所述，公司業(yè)績增長存在兩大邏輯：新產(chǎn)品和資產(chǎn)盤活帶來的收入增長，及伴隨收入增長的高邊際利潤率。VVT 用粉末冶金件的量產(chǎn)，確保了公司業(yè)績在2013 年增長89%的基礎(chǔ)上，今年繼續(xù)增加80%以上。我們認(rèn)為新能源汽車產(chǎn)品若實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，或?qū)⒂型^續(xù)拉高明、后業(yè)績增速至80%以上。
    根據(jù)我們的草根調(diào)研，公司傳統(tǒng)產(chǎn)品的單價(jià)在2-3 萬元/噸，VVT 用粉末冶金件7-8 萬元/噸，而新能源汽車用新產(chǎn)品的綜合單價(jià)或?qū)⒏哂趦烧叩乃健?br>    （4）公司的大邏輯被證實(shí)，維持“推薦”評級
    自去年6 月、11 月和今年5 月份我們第一、第二和第三次推薦后，公司股價(jià)相對于階段性低點(diǎn)分別上漲了87%、53%和36%——推薦邏輯主要為VVT 用粉末冶金件及其環(huán)保邏輯。隨著公司有望進(jìn)入新能源汽車領(lǐng)域，股價(jià)或?qū)⑦M(jìn)入新的推薦邏輯階段，更重要的為公司產(chǎn)品不斷升級的邏輯也將被證實(shí)，我們堅(jiān)定看好公司的中長期發(fā)展，維持“推薦”評級。