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我們認為 “愛肝一生中心”成長邏輯與和佳股份類似，可通過持續(xù)并購或合作把與肝病相關的藥品、其他診斷設備/耗材等 “裝入渠道”，將獲得明顯的協(xié)同效應。
    打造肝病智慧醫(yī)療O2O 閉環(huán)，向患者、醫(yī)生、藥企提供增值服務由于FibroScan 的定量特性天然地和肝病慢病管理聯(lián)系在一起，公司正以FibroScan 為基礎，打造肝病智慧醫(yī)療的O2O 閉環(huán)。其脂肪肝管理軟件Ecsen已上線，與Ecsen 可穿戴腕表配合，為患者提供個性化的飲食、運動、睡眠方案。我們判斷公司將打造“脂肪肝管理軟件Ecsen 線上跟蹤管理“+“線下實體醫(yī)療服務機構”的O2O 閉環(huán)，綁定肝病患者從篩查、診斷、到治療等各個環(huán)節(jié)。此外，我們判斷公司可通過和低端醫(yī)院合建“愛肝一生中心”、患者資助，肝炎基金會課題等途徑獲得肝病患者大數(shù)據(jù)，并開發(fā)出向患者、醫(yī)生、藥企提供增值服務的商業(yè)模式。
    風險提示
    蟲草降價幅度低于預期風險；FibroScan 全球推廣低于預期風險。
    預計未來3 年儀器銷量CAGR 達40%，給予“推薦”評級
    預計公司14-16 年凈利潤分別同比增長1372%/24%/80%，以2013 年為基數(shù)預計14-16 年凈利潤CAGR 為220%。對應14-16 年EPS 為0.56/0.69/1.24元/股；對應扣非后14-16 年EPS 0.39/0.69/1.24 元/股；若不考慮14-16 年股權激勵攤銷費用，預計14-16 年EPS 為0.58/0.84/1.31 元/股。
    首次覆蓋給予“推薦”評級，1 年期合理估值34-38 元（對應扣非后15PE40-45X）, 2 年期合理估值46-52 元（對應扣非后16PE35-40X）（考慮到股權激勵為一次性費用，我們計算估值時未考慮）。