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公司充分利用外延整合的方式彌補自身產(chǎn)品線競爭力的不足，并購逐步從針對品種并購過渡到強強聯(lián)合的打造綜合平臺式的整合，即拜特優(yōu)勢營銷體系與康恩貝豐富的產(chǎn)品資源重組整合發(fā)揮互補、協(xié)同效應(yīng)，提振內(nèi)生增速，實現(xiàn)內(nèi)生+外延雙輪驅(qū)動成長，維持增持評級，目標(biāo)價上調(diào)至21 元，對應(yīng)2015PE25X。
    增速提升，整合協(xié)同效應(yīng)將逐步體現(xiàn)。上半年收入16.79 億元，增21%，歸屬于母公司凈利2.88 億元，增40%，EPS0.36 元，好于市場預(yù)期?？鄢呛髢衾?.05 億元，增45%。貴州拜特從5 月并表，貢獻(xiàn)凈利3474 萬元，扣除拜特并表影響，扣非凈利增速21%。Q2 單季度收入9.46 億元，增31%，歸屬于母公司凈利1.5 億元，增47%，對比Q1(+9%，33%)均有提升。3 月新GMP 認(rèn)證通過，拜特產(chǎn)能瓶頸突破，Q2 銷量也顯著提升，丹參川芎嗪收入增31%，至2.6 億元。隨著拜特股權(quán)交割完成，下半年雙方平臺整合有望進(jìn)入執(zhí)行階段，協(xié)同效應(yīng)將逐步體現(xiàn)，提振內(nèi)生增速。
    外延整合步伐將持續(xù)推進(jìn)。7 月11 日證監(jiān)會發(fā)布《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》與《上市公司收購管理辦法》征求意見，按照意見公司繼續(xù)收購拜特剩余49%股權(quán)將無需審批。若意見稿被通過，公司收購剩余股權(quán)的進(jìn)程有望加快。同時，公司公告定增21 億元也為并購做好準(zhǔn)備。
    風(fēng)險提示。整合并購低于預(yù)期；丹參川芎增速低于預(yù)期。