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 2014 年上半年主要用于零售和家裝市場的PPR 管材管件保持較高增長，同比增長22%。PE 管材管件和PB 管件則受制于宏觀形勢下滑，政府采購下降等因素影響而增速略放緩，分別增長7.4%、2.5%。由于外協(xié)采購保持適度規(guī)模的增長，上半年其他產(chǎn)品同比增長12%。公司過往采取零售與工程并舉的發(fā)展模式，在宏觀經(jīng)濟(jì)形勢并不明朗的2014年，公司重新焦距零售業(yè)務(wù)發(fā)展使得其收入增長保持較高的穩(wěn)定性。
    零售業(yè)務(wù)占比提升促使毛利率上升和現(xiàn)金流改善。由于PPR 零售比例的不斷提升，上半年P(guān)PR 毛利率為52.24%，同比提升1.5 個(gè)百分點(diǎn)。公司上半年綜合毛利率40.79%同比提升1.78 個(gè)百分點(diǎn)。得益于零售業(yè)務(wù)現(xiàn)金流虧款能力較強(qiáng)，公司二季度單季度現(xiàn)金流持續(xù)改善，二季度單季度經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為1.7 億元，同比提升11%。
    “星管家”服務(wù)漸成體系，管理費(fèi)用和銷售費(fèi)用平穩(wěn)。公司2014 年全面推開星管家來提升服務(wù)體系。公司主要通過經(jīng)銷商體系來推進(jìn)銷售服務(wù)體系的提升，整體費(fèi)用率保持穩(wěn)定。2014 年上半年管理費(fèi)用率13.3%，同比持平。銷售費(fèi)用率7.8%，比去年同期7.9%略降。
    渠道和品牌發(fā)力，類消費(fèi)股成長無憂。展望下半年，地產(chǎn)周期下行壓制傳統(tǒng)裝修建材需求回升，但管材在存量替換方面的空間較大，且三四線城市家裝市場仍然處于成長期。偉星通過在零售渠道方面深耕細(xì)作，已經(jīng)形成較強(qiáng)的品牌粘性（擁有2 萬多家的網(wǎng)點(diǎn)）。我們認(rèn)為公司的產(chǎn)品在建材行業(yè)中消費(fèi)屬性較強(qiáng)，公司業(yè)績增長具備較強(qiáng)的穩(wěn)定性。預(yù)計(jì)2014-2016 年收入25.8\29.9\33.5 億元，歸母凈利潤3.88\4.73\5.45 億元；EPS:0.89\1.08\1.24 元，給予“買入”評級