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    收入增速的下降，我們認(rèn)為主要是受地產(chǎn)市場調(diào)整的影響，但和同行業(yè)其他上市公司相比，公司營收增長依舊表現(xiàn)穩(wěn)健。報(bào)告期內(nèi)公司高毛利產(chǎn)品PPR業(yè)務(wù)繼續(xù)放量之下，綜合毛利率同比上升了1.67 個(gè)百分點(diǎn)達(dá)到40.79%。
    2、PPR 貢獻(xiàn)業(yè)績主要增長，工程業(yè)務(wù)謹(jǐn)慎維穩(wěn)：公司繼續(xù)堅(jiān)持零售為主的經(jīng)營策略，PPR 收入增速22.28%，依然是公司業(yè)績最主要的增長點(diǎn)。規(guī)模效應(yīng)下PPR 毛利率上升1.55 個(gè)百分點(diǎn)，毛利潤增量貢獻(xiàn)占比高達(dá)83%，公司在品牌和渠道方面已經(jīng)積累下較大優(yōu)勢，未來依然具備較大的增長空間。
    由于公司考慮宏觀經(jīng)濟(jì)形勢，工程業(yè)務(wù)謹(jǐn)慎收縮，總體表現(xiàn)平淡。
    3、核心市場增速平穩(wěn)，繼續(xù)加強(qiáng)異地?cái)U(kuò)張：華東區(qū)域作為核心市場繼續(xù)保持平穩(wěn)增速，中西部的子公司重慶偉星業(yè)績繼續(xù)高速增長下，西部、華中地區(qū)發(fā)展迅速。隨著天津工業(yè)園區(qū)的產(chǎn)線逐漸完善，公司未來在北方地區(qū)的銷售增速有望改善。在華東地區(qū)大本營穩(wěn)扎穩(wěn)打的同時(shí)，公司異地?cái)U(kuò)張繼續(xù)加快步伐。偉星模式在全國各區(qū)域市場的陸續(xù)成功復(fù)制，區(qū)域擴(kuò)張將是公司未來持續(xù)成長的一大核心關(guān)鍵。另外，做強(qiáng)國內(nèi)市場的同時(shí)，公司也在積極拓展國際市場。
    4、投資建議：維持“買入”評(píng)級(jí)：綜合來看，一方面，公司業(yè)務(wù)屬于典型的房地產(chǎn)下游行業(yè)，房地產(chǎn)銷售和新開工的周期性變化對(duì)公司經(jīng)營帶來一定影響，另一方面，公司目前市占率不高，異地?cái)U(kuò)張已入正軌，業(yè)績將持續(xù)處于擴(kuò)張態(tài)勢；結(jié)合公司近幾年表現(xiàn)，我們認(rèn)為公司是建材行業(yè)里難得的“消費(fèi)品”，業(yè)績?cè)鲩L的風(fēng)險(xiǎn)較小，預(yù)計(jì)2014-16 年EPS 分別為0.88、1.09、1.31元/股，維持“買入”評(píng)級(jí)。。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    原材料價(jià)格大幅上升，房地產(chǎn)市場低迷，異地?cái)U(kuò)張低于預(yù)期。