>> 銀河證券-達(dá)實(shí)智能(002421)：百億市值漸近 期待更大跨越-140810
| 上傳日期： |
2014/8/11 |
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作者： |
鮑榮富，傅盈 |
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（1）軌道交通：先后承接深圳一號(hào)線、三號(hào)線、四號(hào)線（AFC）、五號(hào)線以及成都二號(hào)線、三號(hào)線、長(zhǎng)沙二號(hào)線、大連一號(hào)線等地鐵綜合監(jiān)控系統(tǒng)項(xiàng)目，成為業(yè)內(nèi)為數(shù)不多的擁有2條線以上地鐵綜合監(jiān)控系統(tǒng)業(yè)績(jī)的幾家公司之一。
（2）商業(yè)建筑（酒店）：在酒店智能節(jié)能領(lǐng)域市占率全國(guó)第一， 2012 年全國(guó)新建154 家五星級(jí)酒店，其中約20%由公司提供智能化和節(jié)能服務(wù)（含設(shè)計(jì)）。
（3）住宅建筑：業(yè)務(wù)承接量位居全國(guó)前列，已與恒大、恒基、雅居樂(lè)等客戶形成戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，跟隨業(yè)主走向全國(guó)，其中恒大地產(chǎn)60%以上建筑智能化由公司提供。
（4）大型公共建筑：先后承接深圳市民中心、深圳京基中心、合肥政務(wù)中心、遵義市城市規(guī)劃科技館等大型公共建筑的智能化及節(jié)能項(xiàng)目。
（5）醫(yī)院、數(shù)據(jù)中心：公司曾成功實(shí)施過(guò)中山、東莞的醫(yī)院以及騰訊、中興、華為的數(shù)據(jù)中心項(xiàng)目。今年以來(lái)，公司積極開拓?cái)?shù)據(jù)中心、醫(yī)院等新業(yè)務(wù)，已簽訂洛陽(yáng)市中心醫(yī)院、廣西欽州市中醫(yī)院、東莞松山湖數(shù)據(jù)中心等項(xiàng)目。我們預(yù)計(jì)今年這兩塊業(yè)務(wù)訂單將實(shí)現(xiàn)爆發(fā)增長(zhǎng)。
2、區(qū)域布局：立足華南、拓展全國(guó)，市占率穩(wěn)步提升。
公司通過(guò)收購(gòu)上海聯(lián)欣及北京德潤(rùn)，目前已形成以深圳為中心的華南市場(chǎng)，以上海為中心的華東市場(chǎng)（以聯(lián)欣為運(yùn)營(yíng)平臺(tái)）、以北京為中心的華北市場(chǎng)（以德潤(rùn)為運(yùn)營(yíng)平臺(tái)），以及以成都為中心的西南市場(chǎng)等四大區(qū)域布局，華南以外營(yíng)業(yè)收入占比從2007 年的17.9%提高至2013 年的66.2%，我們判斷華南外市場(chǎng)占比將繼續(xù)延續(xù)快速上升趨勢(shì)。
3、產(chǎn)業(yè)鏈拓展：聚焦綠色智能節(jié)能，不斷創(chuàng)新商業(yè)模式。
聚焦綠色智慧節(jié)能，在主要領(lǐng)域均擁有核心技術(shù)優(yōu)勢(shì)。公司在地鐵綜合監(jiān)控系統(tǒng)、中央空調(diào)節(jié)能改造系統(tǒng)、城市能源監(jiān)測(cè)管理平臺(tái)、安防門禁等領(lǐng)域均擁有自身核心技術(shù)。公司是業(yè)內(nèi)為數(shù)不多的擁有2 條線以上地鐵綜合監(jiān)控系統(tǒng)業(yè)績(jī)的公司之一。在中央空調(diào)節(jié)能改造、水蓄冷系統(tǒng)改造等領(lǐng)域擁有核心產(chǎn)品，獲批組建廣東省建筑節(jié)能與環(huán)境控制工程技術(shù)研究開發(fā)中心，其中“中央空調(diào)電機(jī)系統(tǒng)效率優(yōu)化技術(shù)產(chǎn)業(yè)化”項(xiàng)目曾獲得國(guó)家重大科技成果轉(zhuǎn)化項(xiàng)目補(bǔ)助。在安防領(lǐng)域，公司一卡通產(chǎn)品曾參與制訂2 項(xiàng)國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)，擁有安防門禁行業(yè)唯一自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的“智能卡一卡一密方法”技術(shù)發(fā)明專利。城市能源監(jiān)測(cè)管理平臺(tái)系業(yè)內(nèi)首創(chuàng)。
“技術(shù)+金融”，商業(yè)模式創(chuàng)新方面一直走在行業(yè)前列。公司建筑節(jié)能EMC 模式獲評(píng)“2012 中國(guó)商業(yè)模式最具增長(zhǎng)潛力獎(jiǎng)”，其中效益分享型的建筑節(jié)能EMC 業(yè)務(wù)量位居全國(guó)前列，2010 年創(chuàng)新“能源站”商業(yè)模式，把EMC 業(yè)務(wù)拓展至新建建筑領(lǐng)域。金融模式創(chuàng)新方面，公司設(shè)立深圳前海融資租賃公司,注冊(cè)資本2 億元，預(yù)計(jì)可撬動(dòng)20 億元融資；向北京銀行深圳分行申請(qǐng)5 億元買方信貸額度，用于開展智慧醫(yī)院建設(shè)項(xiàng)目；后續(xù)類似創(chuàng)新將驅(qū)動(dòng)超常規(guī)發(fā)展。
并購(gòu)擴(kuò)張不斷完善產(chǎn)業(yè)鏈。公司通過(guò)收購(gòu)黎明網(wǎng)絡(luò)，拓展至軌道交通AFC 領(lǐng)域。收購(gòu)北京德潤(rùn)，業(yè)務(wù)鏈向前端綠色建筑咨詢環(huán)節(jié)延伸。收購(gòu)上海聯(lián)欣科技，進(jìn)入強(qiáng)電及節(jié)能領(lǐng)域。公司在非公開發(fā)行預(yù)案中明確表示，將依托資本市場(chǎng)平臺(tái)，從橫向、縱向?qū)で螽a(chǎn)業(yè)投資并購(gòu)整合機(jī)會(huì)，實(shí)現(xiàn)跨越式增長(zhǎng)。
二、百億市值后公司成長(zhǎng)路徑的前瞻判斷
8 月1 日公司非公開發(fā)行A 股股票申請(qǐng)獲得證監(jiān)會(huì)無(wú)條件通過(guò)，若按照發(fā)行后2.558 億股本及2014 年8 月8 日收盤價(jià)29.11 元計(jì)算，公司發(fā)行后市值將達(dá)74.5 億元。我們對(duì)公司短期內(nèi)快速成長(zhǎng)為百億市值公司十分樂(lè)觀。
假若公司市值達(dá)到百億之后，后續(xù)成長(zhǎng)空間在哪里？我們的前瞻性判斷：
1、以智慧城市統(tǒng)領(lǐng)，從單體建筑拓展至建筑群，再拓展到社區(qū)園區(qū)，最終拓展至整個(gè)城市。公司在2014 年中報(bào)中指出，公司已逐步形成了智能建筑、智慧交通、智慧醫(yī)療、數(shù)據(jù)中心等細(xì)分應(yīng)用子行業(yè)的相對(duì)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，支撐公司由建筑智能化集成商向智慧城市建設(shè)運(yùn)營(yíng)服務(wù)商轉(zhuǎn)型。我們判斷從單體建筑到整個(gè)城市的轉(zhuǎn)型將極大拓展公司業(yè)務(wù)成長(zhǎng)空間，項(xiàng)目單體金額將快速上升，且公司可拓展至業(yè)務(wù)范圍更廣的其他領(lǐng)域。
2、依托能源監(jiān)測(cè)管理平臺(tái)、IC 卡等核心系統(tǒng)/產(chǎn)品，占據(jù)大數(shù)據(jù)流量入口，實(shí)現(xiàn)從工程服務(wù)到運(yùn)營(yíng)的轉(zhuǎn)型升級(jí)，業(yè)績(jī)更持續(xù)、更穩(wěn)定。（1）公司已完成了深圳市公共建筑能耗動(dòng)態(tài)監(jiān)測(cè)平臺(tái)的搭建，掌握了深圳大型公共建筑的能耗數(shù)據(jù)，為后續(xù)開展城市級(jí)建筑節(jié)能改造服務(wù)提供了良好基礎(chǔ)，若成功實(shí)施可在其他
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