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    二、 分析與判斷
    2 季度非標(biāo)放緩，非標(biāo)從同業(yè)科目轉(zhuǎn)入投資科目
    受127號(hào)文影響，非標(biāo)增幅放緩。上半年末信托受益權(quán)余額較年初增加889億（而去年下半年是增加1367億），但上半年新增非標(biāo)主要集中在1季度。2季度買入返售和應(yīng)收款項(xiàng)類投資總規(guī)模環(huán)比下降，且部分到期非標(biāo)資產(chǎn)從買入返售項(xiàng)下轉(zhuǎn)入應(yīng)收賬款類投資項(xiàng)下續(xù)做，買入返售資產(chǎn)余額環(huán)比下降293億（或8%），應(yīng)收款項(xiàng)類投資余額環(huán)比增加58億（或91%）。
    手續(xù)費(fèi)收入受監(jiān)管影響放緩，其他非息收入因利率下降反彈2季度手續(xù)費(fèi)收入同比增長(zhǎng)僅12.7%，較1季度37.7%的同比增速大幅下降。
    我們認(rèn)為一方面是受到監(jiān)管對(duì)銀行收費(fèi)項(xiàng)目清理所致（上半年顧問(wèn)和咨詢費(fèi)同比下降80%），另一方面是由于非標(biāo)放緩導(dǎo)致泛資管類手續(xù)費(fèi)增速下降（上半年理財(cái)業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)同比下降15%）。
    其他非息收入方面，由于2季度利率水平下降，債券買賣價(jià)差（公允價(jià)值變動(dòng)+投資收益）增加了5.2億，而去年這兩項(xiàng)是虧損0.3億，因而帶動(dòng)2季度非息收入整體仍然有46.7%的增長(zhǎng)。
    費(fèi)用控制持續(xù)改善，資本補(bǔ)充壓力仍大
    成本費(fèi)用率控制較好，上半年成本收入比同比下降1.4個(gè)百分點(diǎn)至37.7%。
    一級(jí)資本充足率環(huán)比提高3bp至8.20%，預(yù)計(jì)今年補(bǔ)充資本的壓力較大。
    資產(chǎn)質(zhì)量壓力繼續(xù)增加
    不良貸款余額環(huán)比增加5.8%，不良率環(huán)比上升2bp；但關(guān)注類和逾期貸款增加較快，關(guān)注類貸款環(huán)比增加了16.7%，逾期貸款較年初增加了47.3%。我們測(cè)算2季度不良凈形成率較1季度繼續(xù)環(huán)比上升18bp至0.6%，資產(chǎn)質(zhì)量壓力仍然較大。
    三、 盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)
    預(yù)計(jì)公司2014年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)15%，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)4.4x14PE/0.8x14PB，公司改善預(yù)期如期兌現(xiàn)，產(chǎn)業(yè)資本抄底凸顯信心，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
    四、 風(fēng)險(xiǎn)提示
    經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)下滑。