>> 廣發(fā)證券-潞安環(huán)能(601699)深度報告：基本面最好的冶金煤公司-140814
| 上傳日期： |
2014/8/14 |
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| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
安鵬，沈濤 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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在煤價整體大幅下挫的背景下，13 年公司本部礦井盈利水平基本仍能維持在100 元/噸（按原煤產(chǎn)量折算）左右。
成長預(yù)期最好的冶金煤龍頭，集團(tuán)資產(chǎn)注入預(yù)期高
公司13 年煤炭產(chǎn)量為3704 萬噸，內(nèi)生增長來自整合煤礦產(chǎn)能約1950 萬噸。
此外，集團(tuán)13 年產(chǎn)量達(dá)到8878 萬噸，是上市公司的2.4 倍，其中具備注入條件的包括中司馬礦（52%，300 萬噸）、郭莊礦（70%，180 萬噸）、慈林山礦（93%，300 萬噸）和高河煤礦（55%，600 萬噸）。 而集團(tuán)目前資產(chǎn)負(fù)債率已高達(dá)80%，資本支出壓力較大，集團(tuán)煤炭資產(chǎn)的注入預(yù)期較高。
兼具高彈性和低估值，成本控制能力將持續(xù)顯現(xiàn)
測算公司上半年噸煤凈利約23 元/噸，按照目前煤價預(yù)計公司14 年P(guān)E 不足30 倍，估值水平僅高于中國神華。而由于公司噴吹煤銷售占比較高，當(dāng)冶金煤價格上漲50 元/噸、動力煤價格上漲20 元/噸，公司的業(yè)績將上漲98%以上，即PE 下降至約15 倍左右的水平，彈性較大。
噸儲量和產(chǎn)量市值遠(yuǎn)低于重置成本，被嚴(yán)重低估
公司在產(chǎn)礦和整合礦合計剩余可采儲量達(dá)到26.5 億噸，目前市值下降至212億元，噸產(chǎn)量和噸可采儲量市值僅8.0 元/噸和572 元/噸，遠(yuǎn)低于上市公司平均10.2 元/噸和689 元/噸的水平。而公司的噸煤盈利水平亦高于平均值，因此公司市值從重置成本的角度看實(shí)際上是被嚴(yán)重低估。
基本面最好的冶金煤公司，維持“買入
公司兼具高彈性和低PE，且公司噸煤儲量和產(chǎn)量市值被嚴(yán)重低估，加上集團(tuán)資產(chǎn)注入可能性較高，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：噴吹煤價格超預(yù)期下跌，公司業(yè)績繼續(xù)大幅回落。
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