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    存款增長(zhǎng)較快，助力息差平穩(wěn)。各項(xiàng)存款余額27,568 億元，較年初增加3,371億元，增幅13.93%。資產(chǎn)總額39,302 億元，較年初增幅6.80%。存款增長(zhǎng)較快，有助于降低負(fù)債成本，助力息差平穩(wěn)。
    應(yīng)收款項(xiàng)類(lèi)投資利息收入貢獻(xiàn)大，組合撥備計(jì)提體現(xiàn)謹(jǐn)慎原則。受監(jiān)管新規(guī)影響，公司的買(mǎi)入返售項(xiàng)下的信托收益權(quán)資產(chǎn)較年初減少140 億，但應(yīng)收款項(xiàng)類(lèi)投資資產(chǎn)增加699 億元。上半年應(yīng)收款項(xiàng)類(lèi)投資貢獻(xiàn)利息收入增量的42%，計(jì)提組合撥備32.13 億元，體現(xiàn)公司謹(jǐn)慎原則。
    手續(xù)費(fèi)凈收入大增64.39%，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化。在理財(cái)、投行和托管等業(yè)務(wù)快速發(fā)展推動(dòng)下，上半年手續(xù)費(fèi)凈收入同比大幅增長(zhǎng)64.39%。我們認(rèn)為公司大資管戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)，中間業(yè)務(wù)收入高速增長(zhǎng)能持續(xù)。
    不良雙升，但風(fēng)險(xiǎn)可控。不良貸款余額176.32 億元，不良貸款率為0.93%，較年初上升0.19 百分點(diǎn)。撥備覆蓋率267.84%，較年初降了51.81 個(gè)百分點(diǎn)，撥貸比2.49%，較年初上升0.13 個(gè)百分點(diǎn)，抵御未來(lái)壞賬風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)。公司看點(diǎn)頗多：優(yōu)先股募資后補(bǔ)充一級(jí)資本缺口，破除資本瓶頸；上海信托整合穩(wěn)步推進(jìn)，將助力公司協(xié)同發(fā)展；移動(dòng)金融有亮點(diǎn)。
    維持“強(qiáng)烈推薦-A”。預(yù)計(jì)公司2014-16 年凈利潤(rùn)分別為480 億、557 億、657億元，同比增長(zhǎng)17%、16%、18%。預(yù)計(jì)14 年EPS 為2.57 元，對(duì)應(yīng)PE 3.7倍，PB0.7 倍，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。