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2) 上半年非利息收入同比強(qiáng)勁增長(zhǎng)79%，占到我們2014 年全年預(yù)測(cè)的68%，并貢獻(xiàn)了21%的總收入（2013 年上半年的總收入貢獻(xiàn)占比為15%），這得益于來(lái)自理財(cái)業(yè)務(wù)（同比增長(zhǎng)392%）、投行和托管業(yè)務(wù)的強(qiáng)勁手續(xù)費(fèi)收入增長(zhǎng)以及人民幣14 億元的投資收益（去年同期的投資收益為人民幣4.41 億元）。3) 存款增速高于同業(yè)，季環(huán)比增幅為8%（系統(tǒng)存款季環(huán)比增長(zhǎng)4%），推動(dòng)季末貸存比下降3 個(gè)百分點(diǎn)至69%。主要不利因素：1) 受到企業(yè)貸款和浙江省貸款的影響，浦發(fā)銀行不良率從一季度的0.77%大幅上升約15 個(gè)基點(diǎn)至0.93%。我們估算上半年/二季度的年化凈不良貸款生成率分別從2013 年下半年的63 個(gè)基點(diǎn)大幅升至107/169 個(gè)基點(diǎn)。
    逾期/關(guān)注類(lèi)貸款規(guī)模半年環(huán)比上升了30%（2013 年下半年這兩類(lèi)貸款的半年環(huán)比升幅分別僅為13%和7%），說(shuō)明不良貸款壓力可能持續(xù)。(2) 投資和買(mǎi)入返售科目下的非標(biāo)投資總額半年環(huán)比增長(zhǎng)了17%（而同期貸款增速為7%），因?yàn)槠职l(fā)銀行在削減140 億元信托受益權(quán)回購(gòu)的同時(shí)增加了930 億元的非標(biāo)投資，導(dǎo)致盡管上半年存款增速相對(duì)強(qiáng)勁但調(diào)整后貸存比半年環(huán)比僅小幅下降4 個(gè)百分點(diǎn)至89%
    投資影響
    我們維持對(duì)于浦發(fā)銀行的中性評(píng)級(jí)，因?yàn)樵撔械臉I(yè)務(wù)模式較同業(yè)區(qū)別甚微，而且調(diào)整后的杠桿率高于同業(yè)。我們維持基于剩余收益模型計(jì)算的12 個(gè)月目標(biāo)價(jià)格人民幣10.40 元，隱含0.81 倍的2014 年預(yù)期市凈率。主要風(fēng)險(xiǎn)：非標(biāo)投資增長(zhǎng)過(guò)于激進(jìn)，盈利好于/弱于預(yù)期。