>> 中信證券-威孚高科（000581）重大事項點評-五部委聯(lián)合行動，排...-140815
| 上傳日期： |
2014/8/15 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
許英博，陳俊斌，高登 |
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此報告為加密報告 |
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1）環(huán)保部聯(lián)合工信部、公安部、工商總局、質(zhì)檢總局等五部委聯(lián)合行動，開展新生產(chǎn)機動車環(huán)保達標監(jiān)督檢查工作，從新車型檢測、生產(chǎn)、銷售、注冊登記等環(huán)節(jié)全方位著手，從而達到"全面監(jiān)管"的目的。2）《通知》明確了懲罰措施，對制造、銷售環(huán)保不達標發(fā)動機和機動車的企業(yè)，各部門同時暫停或撤銷其環(huán)保不達標相關(guān)車型產(chǎn)品及企業(yè)公告和強制性產(chǎn)品認證證書，質(zhì)檢、環(huán)保、工商部門按照相關(guān)法律法規(guī)要求依法進行處罰，責令企業(yè)限期整改，暫停各類環(huán)境保護資金支持。3）環(huán)境保護部牽頭加強與刑事司法機關(guān)的銜接，推動出臺相關(guān)司法解釋，對涉嫌犯罪的案件，依法移送司法機關(guān)追究相關(guān)企業(yè)及責任人刑事責任。我們認為未來關(guān)于節(jié)能減排的相關(guān)法律法規(guī)將從嚴實施，今年國III標準執(zhí)行力度持續(xù)嚴格，明年全國嚴格實施國IV標準的確定性進一步加強。
優(yōu)勢：博世在燃油噴射和尾氣處理領(lǐng)域競爭優(yōu)勢突出，排放標準升級及嚴格實施，博世-威孚聯(lián)盟顯著受益。借鑒國外經(jīng)驗，考慮技術(shù)成熟度及主流廠商準備情況，預(yù)計高壓共軌+SCR將成為國IV標準重卡的主流技術(shù)路線；而輕卡技術(shù)路線則以EGR+DOC+POC、高壓共軌+SCR為主。國IV標準的全面嚴格實施，將有助于行業(yè)高壓共軌比例提升，預(yù)計市場規(guī)模超過100億元；SCR、催化劑等相關(guān)產(chǎn)品帶來新增需求，預(yù)計市場規(guī)模將超過50億元。博世汽柴在高壓共軌、尾氣處理領(lǐng)域的技術(shù)優(yōu)勢、規(guī)模優(yōu)勢和成本優(yōu)勢明顯，形成較高的壁壘，其市場地位短期內(nèi)難以撼動，公司將顯著受益。
業(yè)績：公司主要產(chǎn)品供不應(yīng)求，業(yè)績有望持續(xù)超預(yù)期。主要驅(qū)動力來自于：1）博世汽柴高壓共軌系統(tǒng)持續(xù)供不應(yīng)求，預(yù)計全年高壓共軌銷量和凈利潤將實現(xiàn)翻倍增長；博世汽柴青島工廠將于今年10月投產(chǎn)，為公司的持續(xù)增長提供保障；2）威孚汽柴為博世汽柴配套大部分高壓共軌泵，其銷量和收入亦有望隨之大幅增長，將有效抵消機械泵銷量和收入下滑的影響；3）SCR和POC+DOC等后處理系統(tǒng)下半年銷量料將快速提升。受益于國IV排放標準嚴格實施，公司業(yè)績有望持續(xù)超預(yù)期，預(yù)計未來兩年公司凈利潤復(fù)合增速超過50%。
行業(yè)：消費者觀望情緒淡化，需求轉(zhuǎn)暖，7月卡車銷量降幅收窄。受各地對于排放法規(guī)的嚴格執(zhí)行影響，消費者觀望情緒較濃，導(dǎo)致5月、6月中低端卡車銷量明顯下滑?？ㄜ囎鳛樯a(chǎn)資料的需求相對剛性，隨著宏觀經(jīng)濟企穩(wěn)，卡車需求回升，7月卡車銷售21萬輛（同比-11.0%，環(huán)比-7.5%），銷量降幅明顯收窄。隨著四季度銷售旺季來臨，卡車銷量有望持 續(xù)回升。
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