>> 安信證券-亞星錨鏈(601890)2014年半年報點(diǎn)評：海工業(yè)務(wù)大幅增長 盈利能力增強(qiáng)-140820
| 上傳日期： |
2014/8/20 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入-A |
作者： |
王書偉，鄒潤芳 |
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業(yè)績大幅增長的驅(qū)動因素包括 1）船用錨鏈銷售降幅縮小，海工系泊鏈產(chǎn)品需求大幅增長；2）海工業(yè)務(wù)占比上升，綜合毛利率同比上升了 4.1 個百分點(diǎn)。
■ 海工系泊鏈業(yè)務(wù)大幅增長 ， 船舶 業(yè)務(wù) 觸底新接訂單回升 。 上半年，由于海工市場需求持續(xù)景氣，海工裝備發(fā)展良好，公司海洋石油平臺系泊鏈銷量 21974 噸，同比增長 47.67%，系泊鏈銷售收入 3.26 億元，同比增長 58.66%；但船舶行業(yè)仍處于調(diào)整期，造船交付量小幅下降，公司船用錨鏈及附件銷售56925 噸，同比下降 3.60%，船舶業(yè)務(wù)收入 4.3 億元，下降 4.83%，但降幅縮小。
我們判斷，隨著 2013 年新船訂單大幅增長，新船價格企穩(wěn)回升，船舶行業(yè)已經(jīng)觸底并小幅回升，這一點(diǎn)可以從公司船舶錨鏈新接訂單有所回升得以驗(yàn)證。
■ 海工業(yè)務(wù)占比上升，綜合盈利能力大幅增強(qiáng)。 報告期內(nèi)，公司綜合毛利率為 24.6%，較去年同期提升 4.1 個百分點(diǎn)，其中海洋石油平臺系泊鏈毛利率明顯上升，同比上升了 9.76 個百分點(diǎn)，達(dá)到 34.51%。盈利能力的明顯上升主要是由于海工系泊鏈在主營收入中由35%上升到43%， 船舶錨鏈占比降到57%。
■ 注重產(chǎn)品升級替代進(jìn)口， 拓展 完善 小海工產(chǎn)業(yè)鏈。 公司成功研發(fā) R5超高強(qiáng)度海洋工程系泊鏈，填補(bǔ)國內(nèi)空白。目前正在研發(fā) R6 系泊鏈，專用于航母和大型軍艦及大型的海工裝備上。未來穩(wěn)固現(xiàn)有錨鏈業(yè)務(wù)的行業(yè)龍頭地位，積極通過外延式并購做大做強(qiáng)小海工產(chǎn)業(yè)鏈，進(jìn)一步延伸產(chǎn)業(yè)鏈，圍繞高端裝備產(chǎn)業(yè)積極拓寬業(yè)務(wù)多元化，積極向系泊鏈附件以外的附件產(chǎn)品延伸，為公司提供新的利潤增長點(diǎn)。
■ 重申 “買入-A， ” 投資評級， 6 個月目標(biāo)價 12.56 元 。 我們預(yù)計 2014-2016年凈利潤為 1.30 億元、1.69 億元、2.21 億元，對應(yīng) EPS 為 0.28 元、0.36 元、0.47 元，未來外延式發(fā)展及海工產(chǎn)品增長帶來業(yè)績彈性可能超預(yù)期，我們重申“買入-A” 評級， 6 個月目標(biāo)價 12.56 元， 手持現(xiàn)金 12.5 億元， 安全邊際較高。
■ 風(fēng)險提示
船舶行業(yè)復(fù)蘇出現(xiàn)反復(fù)，船舶錨鏈訂單及交付下滑；海工系泊鏈競爭對手價格競爭激烈，降價導(dǎo)致盈利能力下降；外延式并購進(jìn)程緩慢；原材料成本波動。
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