>> 群益證券-百視通(600637)Xbox One國行版9月上市-140819
| 上傳日期： |
2014/8/21 |
大小： |
238KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
胡嘉銘 |
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此報告為加密報告 |
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國內(nèi)家庭游戲產(chǎn)業(yè)巨大的市場有待發(fā)掘，與微軟合作的Xbox One 國行版主機(jī)9 月23 日上市，家庭游戲娛樂有望成為新的增長點(diǎn)。
文廣集團(tuán)資產(chǎn)重組方案尚未落地，我們暫時維持之前的盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2014-2015 年實(shí)現(xiàn)凈利潤9.19 億元和11.88 億元，YOY+35.7%和29.3%，EPS 為0.83 元和1.7 元，P/E 為39 倍和30 倍。我們看好公司在電視平臺和家庭娛樂入口端的領(lǐng)先優(yōu)勢，維持買入建議。
1H14 凈利潤同比增21%：2014 上半年公司實(shí)現(xiàn)營收14.29 億元，YOY+26.91%，凈利潤3.88 億元，YOY+20.72%，每股EPS 為0.348 元，業(yè)績表現(xiàn)略低于預(yù)期。其中，2Q14 實(shí)現(xiàn)營收7.86 億元，YOY+21.58%，凈利潤2.05 億元，YOY+17.46%，增速環(huán)比1Q 有所回落。
IPTV 及OTT 業(yè)務(wù)收入同比增24%：截至2014 年6 月末，公司IPTV 用戶超過2200 萬戶，新增約200 萬戶；OTT 機(jī)上盒用戶由13 年底的100 萬增至200 萬，對接服務(wù)的智慧電視用戶超過3300 萬，較13 年底增加300萬。上半年公司IPTV 及OTT 業(yè)務(wù)9.47 億元，YOY 增長24.26%。毛利率下降10 個百分點(diǎn)至50.52%。上半年P(guān)PV 收入同比增速達(dá)到80%，超過10%的IPTV 和30%的OTT 用戶使用了PPV 點(diǎn)播。廣電總局近期加大了對OTT 業(yè)務(wù)的監(jiān)管力度，作為廣電系的播控平臺牌照方，我們認(rèn)為公司受到的負(fù)面影響有限。
手機(jī)電視收入增67%：上半年公司手機(jī)電視收費(fèi)使用者達(dá)到2000 萬戶，較13 年底增加約400 萬戶。手機(jī)電視收入8332 萬元，同比增67.11%。
因市場拓展及業(yè)務(wù)投入加大，毛利率同比下降26.85 個百分點(diǎn)至17.19%，降幅較大。
廣告業(yè)務(wù)收入增長近2 倍，擬收購艾德思奇51%股權(quán)：公司在“四屏+戶外＂多平臺推進(jìn)廣告業(yè)務(wù)，并成立了“好十傳媒＂專門從事廣告業(yè)務(wù)經(jīng)營。上半年公司各平臺廣告收入合計(jì)達(dá)到1.76 億元，同比增長191.21%。廣告業(yè)務(wù)毛利率同比提高9.16 個百分點(diǎn)至41.46%。我們預(yù)計(jì)公司下半年廣告業(yè)務(wù)仍將保持較快增長，全年增速有望達(dá)到70%。此外，公司公告將以9588 萬美元的對價收購艾德思奇51%的股權(quán)，艾德思奇是國內(nèi)領(lǐng)先的互聯(lián)網(wǎng)廣告和數(shù)字營銷平臺，通過本次收購可完善公司廣告業(yè)務(wù)生態(tài)鏈，同時充分發(fā)揮優(yōu)勢互補(bǔ)，深度挖掘公司各平臺用戶的廣告價值，提高廣告投放效果，創(chuàng)造更多的增量產(chǎn)值。
Xbox One 9 月上市：公司與微軟在自貿(mào)區(qū)內(nèi)設(shè)立的合資公司上海百家，布局游戲和家庭娛樂業(yè)務(wù)，Xbox One 國行版主機(jī)和首批游戲已經(jīng)主管部門審核通過，計(jì)劃于9 月23 日正式在國內(nèi)發(fā)售，價格為4299 元(含Kinnet)和3699 元，目前微軟官網(wǎng)和各大電商平臺已開始預(yù)訂。此外，公司協(xié)同業(yè)內(nèi)知名游戲企業(yè)，成立了“家庭游戲產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟＂，大力推進(jìn)本土游戲的發(fā)展。雖然國行版主機(jī)的價格較港臺版本要高，但是捆綁的游戲和百視通視頻、英超直播等其他服務(wù)，加之游戲價格則相對要低30%左右，對于期待簡體中文游戲的玩家還是有吸引力的。國內(nèi)家庭游戲產(chǎn)業(yè)巨大的市場有待發(fā)掘，我們看好Xbox One 上市后的表現(xiàn)。
盈利預(yù)測：預(yù)計(jì)公司2014-2015 年實(shí)現(xiàn)凈利潤9.19 億元和11.88 億元，YOY+35.7%和29.3%。EPS 為0.83 元和1.7 元，P/E 為39 倍和30 倍。
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