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    規(guī)?？焖贁U(kuò)張、其他收入提升和中間業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)是利潤(rùn)增長(zhǎng)的最主要因素。
    規(guī)模擴(kuò)張貢獻(xiàn)利潤(rùn)增長(zhǎng)8.1%，是利潤(rùn)增長(zhǎng)的最重要貢獻(xiàn)因素。上半年，生息資產(chǎn)規(guī)模同比增長(zhǎng)9.3%，其中，應(yīng)收金融機(jī)構(gòu)款項(xiàng)同比增長(zhǎng)20.1%，貸款同比增長(zhǎng)7.2%。由于受到同業(yè)監(jiān)管127 號(hào)文的影響，公司放緩對(duì)買(mǎi)入返售金融資產(chǎn)項(xiàng)下類(lèi)信貸資產(chǎn)的配置，較13 年末下降8%，轉(zhuǎn)至應(yīng)收款項(xiàng)類(lèi)投資項(xiàng)下，導(dǎo)致應(yīng)收賬款類(lèi)科目項(xiàng)下的信托受益權(quán)和資管計(jì)劃上升23%。負(fù)債端方面。計(jì)息負(fù)債規(guī)模同比上升9.8%，客戶存款同比上升10.7%，同業(yè)負(fù)債小幅上升3.6%。
    其他收入同比大增391%，貢獻(xiàn)利潤(rùn)增長(zhǎng)5.4%。主要是由于以公允價(jià)值計(jì)量且變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)和衍生金融工具價(jià)值的變動(dòng)、以及匯兌收益的變動(dòng)，分別由年初虧損3.7 億、2.2 億提升至收益43 億、17 億。
    凈手續(xù)費(fèi)收入同比增長(zhǎng)13%，貢獻(xiàn)利潤(rùn)增長(zhǎng)2.8%。中收快速增長(zhǎng)主要由于集團(tuán)貿(mào)易結(jié)算量的大幅增長(zhǎng)帶來(lái)支付結(jié)算手續(xù)費(fèi)的增長(zhǎng)、大力發(fā)展資產(chǎn)托管、代理理財(cái)帶來(lái)管理類(lèi)手續(xù)費(fèi)的增長(zhǎng)，保函、承兌等表外業(yè)務(wù)的規(guī)模擴(kuò)大帶來(lái)的擔(dān)保承諾手續(xù)費(fèi)的增長(zhǎng)，此三項(xiàng)同比分別增長(zhǎng)48%、32%和20%。
    上半年，非利息收入占營(yíng)業(yè)收入的比重較年初上升5.9%至22.7%。
    凈息差同比下降17bp，貢獻(xiàn)利潤(rùn)負(fù)增長(zhǎng)7.7%。14 年上半年公司累計(jì)凈息差2.39%,較年初下降13bp。雖然由于貸款收益率的提升帶來(lái)生息資產(chǎn)收益率較年初上升15bp 至5%。但是仍不及負(fù)債端成本的上升幅度，計(jì)息負(fù)債成本率同比上升28bp 至2.84%，主要是由于利率市場(chǎng)化背景下存款成本的和同業(yè)成本的大幅提升。經(jīng)測(cè)算，2 單季凈息差2.38%，環(huán)比提升12p.不良雙升，資產(chǎn)質(zhì)量承壓。面對(duì)整體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩和結(jié)構(gòu)的調(diào)整，公司上半年逾期貸款比率1.82%，較13 年末上升41bp ，其中3 個(gè)月以?xún)?nèi)和3個(gè)月至1 年逾期增速較快，分別增長(zhǎng)63%和30%。上半年，公司不良雙升，其中不良率1.13%，較13 年末提升8bp。不良貸款余額344 億元，比年初增長(zhǎng)44bp，上半年核銷(xiāo)40 億，不良生成率較13 年末下降28bp 至0.34%。
    上半年，公司撥備覆蓋率204.16%，較13 年末下降9.49%，年化信貸成本較13 年末上升9bp 至0.68%，撥貸比2.3%較13 年末上升6bp。從行業(yè)來(lái)看，資產(chǎn)質(zhì)量壓力較大的仍是鋼貿(mào)企業(yè)。從區(qū)域來(lái)看，風(fēng)險(xiǎn)仍集中在江浙一帶為代表的華東地區(qū)。
    維持公司“中性”評(píng)級(jí)，看好公司六大事業(yè)部制的改革對(duì)未來(lái)經(jīng)營(yíng)效益的提升且公司實(shí)行資本管理高級(jí)法后資本充足率提升至12.75%，資本充足。但考慮到公司息差和資產(chǎn)質(zhì)量仍面臨較大壓力，暫不上調(diào)公司盈利預(yù)測(cè)。預(yù)計(jì)14/15 年凈利潤(rùn)增速6.1%，9.6%，對(duì)應(yīng)PE 4.8X、4.4X，PB0.68X、0.61X，估值優(yōu)勢(shì)顯著。