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報(bào)告期內(nèi)農(nóng)藥中間體收入繼續(xù)增長18.81%，毛利率小幅提高1.58個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到43.85%，其中新項(xiàng)目年產(chǎn)300噸唑草酮、500噸聯(lián)苯菌胺、300噸甲蟲胺項(xiàng)目產(chǎn)生效益5121萬元，而上半年整體費(fèi)用率基本保持穩(wěn)定，進(jìn)一步說明公司在農(nóng)藥中間體領(lǐng)域增長的可持續(xù)性，預(yù)計(jì)未來公司將憑借在農(nóng)藥中間體領(lǐng)域的綜合優(yōu)勢持續(xù)穩(wěn)定增長。
    2. 醫(yī)藥中間體增速較快。上半年公司醫(yī)藥中間體業(yè)務(wù)收入增長25.39%，超過工業(yè)業(yè)務(wù)21.51%的綜合增速，毛利率大幅提高7.28個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到36.80%，表明公司已經(jīng)加大在醫(yī)藥中間體領(lǐng)域的投入，且醫(yī)藥中間體和農(nóng)藥中間體具有部分相通性，公司綜合優(yōu)勢同樣明顯。
    募投項(xiàng)目臺(tái)州聯(lián)化年產(chǎn)300噸淳尼胺、300噸氟唑菌酸、200噸環(huán)丙嘧啶酸項(xiàng)目上半年已經(jīng)開始試生產(chǎn)并貢獻(xiàn)一定收入，但由于試生產(chǎn)階段前期費(fèi)用較高，報(bào)告期內(nèi)該項(xiàng)目凈利潤為-865萬元，但我們預(yù)計(jì)隨著未來裝置穩(wěn)定運(yùn)行后，明年有望實(shí)現(xiàn)利潤的大幅增長。
    3. 在建項(xiàng)目較多，為未來持續(xù)增長提供保障。公司新項(xiàng)目儲(chǔ)備較多，目前在建工程仍高達(dá)12.64億元，鹽城聯(lián)化首期第一個(gè)項(xiàng)目已經(jīng)在上半年建設(shè)完成，另外五個(gè)項(xiàng)目也在積極建設(shè)中。德州聯(lián)化年產(chǎn)2萬噸的光氣生產(chǎn)裝置已經(jīng)建成，正在積極進(jìn)行光氣下游產(chǎn)品裝置的建設(shè)，未來新項(xiàng)目的不斷投產(chǎn)保證公司未來幾年的業(yè)績?cè)鏊佟?br>    4.盈利預(yù)測和投資評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)2014-2015年公司EPS分別為0.72元和0.96元，對(duì)應(yīng)的PE分別為20倍和15倍，我們看好公司的定制模式以及未來醫(yī)藥中間體領(lǐng)域的快速增長，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：新項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度低于預(yù)期；
    醫(yī)藥中間體客戶開拓受阻。