>> 興業(yè)證券-中工國(guó)際(002051)回款有所惡化,匯兌收益增厚業(yè)績(jī)-140821
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2014/8/30 |
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作者： |
孟杰，王挺 |
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點(diǎn)評(píng)：
公司2014 年上半年新簽訂單10.24 億美元，較去年同期增長(zhǎng)24.02%，公司目前在手合同達(dá)65.80 億美元。公司2014 年上半年新簽訂單12.70 億美元，較去年同期增長(zhǎng)24.02%，其中重大合同包括贊比亞糧倉(cāng)建設(shè)項(xiàng)目、俄羅斯水泥廠改造項(xiàng)目、尼泊爾博卡拉國(guó)際機(jī)場(chǎng)項(xiàng)目、厄瓜多爾埃斯梅拉達(dá)斯醫(yī)院建設(shè)項(xiàng)目。公司目前在手合同達(dá)65.80 億美元，其中2014 年上半年生效合同總額為8.80 億元，這些項(xiàng)目將逐漸確認(rèn)收入。
2014 年上半年公司實(shí)現(xiàn)收入40.95 億元，較去年同期增長(zhǎng)6.43%，Q2 收入同比下降0.73%。從“存貨”中“工程施工”項(xiàng)的變動(dòng)來(lái)看，2 季度收入增速回落可能是由于項(xiàng)目結(jié)算滯后造成的（圖1）。1）分季度來(lái)看，公司2014年Q1、Q2 分別實(shí)現(xiàn)收入17.84 億元、23.10 億元，同比增長(zhǎng)17.41%、-0.73%。
從公司Q2 的“存貨”中“工程施工”項(xiàng)的大幅增長(zhǎng)來(lái)看，Q2 收入增速的回落可能主要是由于項(xiàng)目結(jié)算滯后造成的；2）分業(yè)務(wù)來(lái)看，公司的工程承包業(yè)務(wù)、國(guó)際貿(mào)易業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)收入40.40 億元、0.50 億元，同比增減11.26%、-76.64%；3）分區(qū)域來(lái)看，公司2014 年上半年在國(guó)內(nèi)和國(guó)外分別實(shí)現(xiàn)收入0.89 億元、40 億元，較去年同期增減-90.82%、6.75%。
源于國(guó)際貿(mào)易業(yè)務(wù)收入占比的下降，公司2014 年上半年的盈利能力大幅提高。2014 年上半年公司實(shí)現(xiàn)綜合毛利率17.97%，較去年同期提升2.03%，實(shí)現(xiàn)凈利率9.97%，較去年同期提升0.81%（圖2）：1）分季度來(lái)看，公司Q1、Q2 分別實(shí)現(xiàn)毛利率19.14%、17.07%，較去年同期提升0.13%、3.13%，Q2 毛利率的大幅提升主要源于工程業(yè)務(wù)毛利率的提升；2）分業(yè)務(wù)來(lái)看，公司的工程承包業(yè)務(wù)、國(guó)際貿(mào)易業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)毛利率18.00%、8.00%，較去年同期增減2.32%、-11.63%，工程承包業(yè)務(wù)毛利率的提升是公司綜合毛利率提升的主要原因；3）分區(qū)域來(lái)看，公司2014 年上半年的國(guó)內(nèi)和國(guó)外業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)毛利率15.73%、17.90%，較去年同期提升-2.31%、2.07%。
源于財(cái)務(wù)費(fèi)用的大幅減少，2014 年上半年公司的期間費(fèi)用占比為3.94%，較去年同期下降3.00%（圖3）。2014 年上半年公司實(shí)現(xiàn)期間費(fèi)用占比3.94%，較去年同期下降3.00%，財(cái)務(wù)費(fèi)用的大幅減少是主要原因，具體而言：1）2014年上半年公司實(shí)現(xiàn)銷售費(fèi)用占比3.33%，較去年同期提升0.39%；2）2014 年上半年公司實(shí)現(xiàn)管理費(fèi)用占比2.98%，較去年同期下降0.88%，主要源于職工薪酬的大幅減少；2）2014 年上半年公司實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)費(fèi)用占比為-2.37%，較去年同期下降2.51%，主要源于上半年人民幣貶值導(dǎo)致的匯兌收益的大幅增加，從目前的人民幣匯率情況來(lái)看，下半年公司的匯兌收益將有所減少。
2014 年上半年公司的資產(chǎn)減值損失占比為2.06%，較去年同期提升2.58%，主要源于應(yīng)收賬款金額的大幅增加（圖4）。隨著公司海外工程項(xiàng)目的集中開(kāi)展，公司上半年的額回款較差，2014 年上半年公司的應(yīng)收賬款為32 億元，較年初增加7.96 億元，應(yīng)收賬款的大幅增加是公司資產(chǎn)減值損失占比提升的主要原因。
2014 年上半年公司每股經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額-0.39 元，較去年同期有所惡化，Q2 收現(xiàn)比的大幅下滑是主要原因（圖5）：1）分季度來(lái)看，公司Q1、Q2 分別實(shí)現(xiàn)每股經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額0.50 元、-0.89 元；2）從收、付現(xiàn)比的角度來(lái)看，由于公司海外工程的集中開(kāi)工，導(dǎo)致公司Q2 的收現(xiàn)比降至38.12%，這是導(dǎo)致公司上半年現(xiàn)金流惡化的主要原因。
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