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銀行介入到供應(yīng)鏈中一方面可以更加緊密的為核心企業(yè)提供全方位的銀行業(yè)務(wù)服務(wù)，帶動(dòng)交叉銷售的增加和結(jié)算存款的留存，更重要的是供應(yīng)鏈金融成為了銀行拓展小微企業(yè)業(yè)務(wù)非常重要的展業(yè)利器。過近10 年的不斷的完善和演變，在全行業(yè)快速的學(xué)習(xí)、效仿和業(yè)務(wù)競爭的推動(dòng)下，供應(yīng)鏈金融從深發(fā)展時(shí)代的對外貿(mào)易企業(yè)票據(jù)和貨物質(zhì)押業(yè)務(wù)發(fā)展到現(xiàn)在的電子保兌倉等更加先進(jìn)的業(yè)務(wù)模式，供應(yīng)鏈金融的內(nèi)涵已經(jīng)變得日益豐富，呈現(xiàn)出三個(gè)特點(diǎn)：行業(yè)多元化、核心企業(yè)中小型化、信貸產(chǎn)品線上化。
    華夏銀行——供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)起步略晚，快速追趕：
    華夏銀行依托“平臺金融”（與融信通合作開發(fā)）的利器，深度整合自身對公業(yè)務(wù)平臺與企業(yè)ERP 系統(tǒng)，將華夏銀行對公業(yè)務(wù)的傳統(tǒng)結(jié)算、支付等業(yè)務(wù)同企業(yè)的融資、現(xiàn)金管理等業(yè)務(wù)需求緊密結(jié)合，進(jìn)一步參與到核心企業(yè)的經(jīng)營過程中，較傳統(tǒng)的供應(yīng)鏈金融更“前”一步。相比傳統(tǒng)由核心企業(yè)發(fā)起信貸申請的供應(yīng)鏈金融模型，華夏銀行可以更快的發(fā)現(xiàn)供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)上銀行參與的業(yè)務(wù)機(jī)會。
    華夏銀行的供應(yīng)鏈金融模式是以供應(yīng)鏈融資為抓手的平臺金融+以互聯(lián)網(wǎng)為基礎(chǔ)的線上小微貸款業(yè)務(wù)。我們認(rèn)為未來“平臺金融”能否做大，華夏銀行需要解決以下幾個(gè)問題：1）由于授信的過程更多依賴核心企業(yè)對于上下游小企業(yè)的推薦和甄別，華夏銀行需要防范由核心企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的鏈?zhǔn)劫Y產(chǎn)質(zhì)量問題以及防止核心企業(yè)伙同上下游小企業(yè)為了獲取授信而產(chǎn)生的舞弊；2）由于該產(chǎn)品是隨借隨還的模式，雖然對于使用信貸資源的小企業(yè)來說有效的降低了融資成本，對于華夏銀行來說卻增加了再投資壓力，快周轉(zhuǎn)也要結(jié)合高頻率。我們認(rèn)為“平臺金融”產(chǎn)品在克服了前述兩個(gè)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)后，若能獲取總行相應(yīng)信貸資源的支持將對于華夏銀行提高整體風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)能力有極大的提升。
    我們維持 2014 年、2015 年盈利預(yù)測，EPS 分別為2.05 元和2.39 元（此前1.99元\2.29 元），對應(yīng)凈利潤增速分別為17.74%和16.76%。目前股價(jià)對應(yīng)2014年P(guān)E、PB 水平分別為4.1 倍和0.8 倍，距離股份制銀行平均的0.85 還有估值修復(fù)的空間，建議投資者繼續(xù)關(guān)注。公司風(fēng)險(xiǎn)來自于負(fù)債成本提升對于息差的負(fù)面影響以及資產(chǎn)質(zhì)量問題。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：資產(chǎn)質(zhì)量、股權(quán)結(jié)構(gòu)變化。