>> 申銀萬國-拓維信息(002261)-在線教育布局大幕開啟,市場預(yù)期有望逐步改善-140903
| 上傳日期： |
2014/9/3 |
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pdf 共6頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
張衡 |
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1）根據(jù)公告，菁優(yōu)網(wǎng)目前擁有超過400萬道中小學(xué)題目以及題目解答，超過4000 萬的中小學(xué)學(xué)生和老師用戶；本次設(shè)立合資公司，將主要為在線教育的移動端產(chǎn)品（包括手機和平板電腦上的應(yīng)用及微信、微博應(yīng)用等），初期主要圍繞在線錯題本+在線答疑展開K12 移動教育業(yè)務(wù)；2）高能100 主要開展面向K12 的在線直播云課堂業(yè)務(wù)，全力打造在線高效學(xué)習(xí)的完整解決方案，以優(yōu)質(zhì)在線互動直播小班課程為核心，提供優(yōu)質(zhì)教師、優(yōu)質(zhì)內(nèi)容、學(xué)習(xí)體系和優(yōu)質(zhì)服務(wù)，輔以在線個性化作業(yè)系統(tǒng)、答疑、互動交流等服務(wù)；3）公司已經(jīng)開通了名校資源網(wǎng)、微校等在線教育服務(wù)業(yè)務(wù)，本次引入菁優(yōu)網(wǎng)絡(luò)以及設(shè)立高能100，標(biāo)志著公司在K12 在線教育領(lǐng)域產(chǎn)業(yè)鏈布局邁出重要一步，后續(xù)產(chǎn)業(yè)鏈整合值得持續(xù)期待，同時也有助于通過引入外部新鮮血液激活公司教育業(yè)務(wù)潛力。
收購天天向上打通線上線下脈絡(luò)。1）天天向上成立于2009 年，前期推出了“高中學(xué)業(yè)水平考試管理平臺”、“基礎(chǔ)教育管理平臺”等多個省級、
市級、區(qū)級教育管理云平臺，是湖南省主要基礎(chǔ)教育信息化服務(wù)提供商之一； 同時公司亦于近期推出了人人通云平臺
（www.daydayup.com.cn），為老師、學(xué)生、家長提供集管理、學(xué)習(xí)、交流、分享于一體的實名制互動平臺；2）公司擁有龐大的校訊通用戶資源（中報披露已經(jīng)覆蓋全國15 個省，總用戶超過800 萬），但是市場一直對公司如何從線下走到線上存在較大疑慮；天天向上利用其教務(wù)以及人人通云平臺優(yōu)勢可以迅速將老師、學(xué)生及家長轉(zhuǎn)移至線上；拓維信息則可以利用其龐大的校訊通線下資源推動天天向上人人通云平臺在全國范圍內(nèi)落地，公司線上、線下一體化的關(guān)鍵環(huán)節(jié)有望打通。
維持盈利預(yù)測，期待公司教育及游戲產(chǎn)業(yè)鏈布局持續(xù)推進(jìn)，重申“增持”評級。我們維持公司14/15/16 年報表盈利預(yù)測為0.26/0.36/0.53元，維持同期備考盈利預(yù)測至0.37/0.51/0.70 元，當(dāng)前股價分別對應(yīng)同期60/44/32 倍PE，略高于傳媒行業(yè)同期平均估值水平但低于可比教育公司同期估值水平。而參考全通教育估值水平，悲觀情形下公司股價存在50%以上上漲空間（我們預(yù)計公司14 年游戲業(yè)務(wù)備考利潤體量約為1.2 億元，對應(yīng)合理市值48 億元，當(dāng)前市值隱含40 億元的教育業(yè)務(wù)估值；參考公司與全通教育校訊通付費用戶數(shù)以及收入體量，保守情形下公司教育業(yè)務(wù)價值應(yīng)在百億以上）。我們期待公司在教育及游戲業(yè)務(wù)上持續(xù)布局，重申公司“增持”評級。
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