>> 海通證券-松德股份(300173)研究報(bào)告-140919
| 上傳日期： |
2014/9/19 |
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| 格式： |
pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
買入（首次） |
作者： |
龍華，熊哲穎 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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中國(guó)證監(jiān)會(huì)并于9月15日對(duì)《松德機(jī)械股份有限公司發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)核準(zhǔn)》的行政許可申請(qǐng)予以了受理。
點(diǎn)評(píng)：
一、我們對(duì)松德股份的觀點(diǎn)
下游乏力、需求低迷，印機(jī)產(chǎn)業(yè)難覓亮點(diǎn)。2012年以來(lái)，印機(jī)行業(yè)下游印刷包裝產(chǎn)業(yè)日益面臨資金、人力成本上漲以及互聯(lián)網(wǎng)替代等壓力，印包企業(yè)投資及購(gòu)機(jī)態(tài)度逐漸偏向謹(jǐn)慎。下游訂單的減少導(dǎo)致印機(jī)行業(yè)收入下滑、企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，行業(yè)景氣度長(zhǎng)期處于低位。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)，2012年以來(lái)，印刷專用設(shè)備制造業(yè)的利潤(rùn)同比增速始終在-10%到5%的區(qū)間波動(dòng)。
行業(yè)頹勢(shì)下，凹機(jī)龍頭著手布局自動(dòng)化產(chǎn)業(yè)。受制于嚴(yán)峻的行業(yè)形勢(shì)，公司近年來(lái)業(yè)績(jī)表現(xiàn)欠佳。2010-2013年，公司營(yíng)業(yè)收入復(fù)合增長(zhǎng)率為-5.17%，凈利潤(rùn)也持續(xù)下滑，且在2013年出現(xiàn)2173萬(wàn)虧損。2014年上半年，公司營(yíng)業(yè)收入同比下滑3.3%，凈利潤(rùn)出現(xiàn)YOY-85.42%的大幅下滑，雖然環(huán)比2013年下半年止虧，但是截止年中，公司在手已生效訂單金額僅為1.47億元。受宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響，公司的目前訂單情況保持低迷狀態(tài)。
為了應(yīng)對(duì)印機(jī)行業(yè)景氣低迷，公司近來(lái)從以下兩個(gè)方面改善經(jīng)營(yíng)：1、維持國(guó)內(nèi)折疊紙盒紙凹機(jī)龍頭地位，同時(shí)，不增加投資以確保產(chǎn)業(yè)調(diào)整后的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)；2、布局新興的3C產(chǎn)業(yè)設(shè)備自動(dòng)化行業(yè)，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，把握時(shí)機(jī)借力收購(gòu)兼并尋求能產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)的標(biāo)的資產(chǎn)。
二、大宇精雕受益3C產(chǎn)業(yè)自動(dòng)化率提升
深耕精雕機(jī)領(lǐng)域，順勢(shì)而為持續(xù)分享行業(yè)變革盛宴。按柔性化、智能化程度劃分，大宇精雕主營(yíng)業(yè)務(wù)由自動(dòng)化專用設(shè)備、智能專用設(shè)備、機(jī)器人自動(dòng)生產(chǎn)線三部分業(yè)務(wù)組成。1、自動(dòng)化專用設(shè)備主要是玻璃精雕機(jī)產(chǎn)品，產(chǎn)品用于對(duì)手機(jī)、平板電腦等觸控產(chǎn)品的玻璃面板進(jìn)行鉆孔、開(kāi)槽和精修外邊加工，公司生產(chǎn)專用玻璃精雕機(jī)經(jīng)驗(yàn)豐富、產(chǎn)品成熟，2013年自動(dòng)化專用設(shè)備收入占公司總收入的49.59%；2、智能專用設(shè)備CCD視覺(jué)定位玻璃精雕機(jī)2013年實(shí)現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)的原因在于OGS、On-cell、In-cell 等技術(shù)路線出現(xiàn)使得觸摸屏行業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈格局發(fā)生深刻變化：新技術(shù)使得智能手機(jī)由之前的兩塊玻璃變成一塊玻璃，部分觸摸屏廠商不再向玻璃面板廠采購(gòu)玻璃面板轉(zhuǎn)而自建生產(chǎn)線，催生了大量的精雕機(jī)設(shè)備購(gòu)置需求。大宇精雕由于其 OGS 技術(shù)儲(chǔ)備及產(chǎn)品成熟度的提高，把握住了這次產(chǎn)業(yè)變化；3、2013年公司推出第一組機(jī)器人自動(dòng)化生產(chǎn)線并實(shí)現(xiàn)小規(guī)模量產(chǎn)，機(jī)器人自動(dòng)化生產(chǎn)線符合行業(yè)柔性化、智能化提升趨勢(shì)。目前機(jī)器人生產(chǎn)線業(yè)務(wù)訂單充沛、增長(zhǎng)明顯，將成為公司未來(lái)業(yè)績(jī)的核心驅(qū)動(dòng)。機(jī)器人自動(dòng)化生產(chǎn)線靈活性、智能化、柔性化程度都要高于自動(dòng)化專用設(shè)備、智能專用設(shè)備，更能滿足客戶對(duì)設(shè)備逐漸提升的要求。參照公司2014H1銷售數(shù)據(jù)，機(jī)器人自動(dòng)化生產(chǎn)線增長(zhǎng)良好，而智能專用設(shè)備未呈現(xiàn)增長(zhǎng)，原因?yàn)榭蛻魧?duì)智能專用設(shè)備的需求提高，要求加裝機(jī)械手或組裝生產(chǎn)線，機(jī)器人自動(dòng)化生產(chǎn)線收入替換了智能專用設(shè)備收入，逐漸成為公司業(yè)績(jī)新發(fā)動(dòng)機(jī)。以下資料來(lái)自于公司2014年8月19日發(fā)布的公告《深圳大宇精雕科技有限公司2014 年1-3 月、2013 年度、2012 年度審計(jì)報(bào)告》
公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)來(lái)源：1）下游景氣高漲+自動(dòng)化升級(jí)開(kāi)始，玻璃面板精雕自動(dòng)化機(jī)器人生產(chǎn)線增長(zhǎng)空間廣闊。玻璃面板自動(dòng)化尚處初創(chuàng)，公司是最初幾家研發(fā)完成機(jī)器人自動(dòng)化流水線的公司，每條線自動(dòng)化改造后操作工可從15人降為3人，減員效果明顯，考慮到3C生產(chǎn)線使用周期短，機(jī)器人自動(dòng)化改造應(yīng)用有望快速推廣。2）產(chǎn)品線持續(xù)延伸，金屬外殼、藍(lán)寶石自動(dòng)化設(shè)備新品開(kāi)發(fā)成功，增加了公司新的盈利來(lái)源。新品有金屬高速攻牙鉆孔機(jī)、高壓水去毛刺機(jī)、高光機(jī)等，用于金屬外殼加工、去毛刺、高光等功能，其中金屬高速攻牙鉆孔機(jī)、高光機(jī)樣機(jī)試制完成已獲客戶認(rèn)同并取得少量訂單。研發(fā)出適用于藍(lán)寶石屏幕的切割機(jī)、倒邊機(jī)等系列設(shè)備并正與潛在客戶進(jìn)行洽談。
大宇精雕目前已與多個(gè)國(guó)內(nèi)知名企業(yè)構(gòu)建良好合作關(guān)系，包括信利光電、超聲技術(shù)、安徽方興科技股份有限公司、合力泰、蕪湖長(zhǎng)信科技股份有限公司、深圳萊寶高科技股份有限公司等優(yōu)質(zhì)客戶，這些客戶中不乏蘋(píng)果、三星產(chǎn)業(yè)鏈中的供應(yīng)商。
大宇精雕截在2014年6月30日前未執(zhí)行的訂單總金額為8746.50 萬(wàn)元。該部分訂單將在未來(lái)1-2 個(gè)月執(zhí)行完畢，對(duì)應(yīng)的銷售收入絕大部分將在2014年確認(rèn)。公司近幾年業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)，客戶資源不斷增多，在公司對(duì)賭公告中對(duì)傳統(tǒng)產(chǎn)品玻璃精雕機(jī)預(yù)測(cè)未來(lái)仍維持9.60%的年復(fù)合增長(zhǎng)率；新產(chǎn)品金屬高速攻牙鉆孔機(jī)、高壓水去毛刺機(jī)、藍(lán)寶石智能設(shè)備、工業(yè)機(jī)器人本體未來(lái)發(fā)展前景較好，2015-2018年預(yù)測(cè)復(fù)合增長(zhǎng)率為47.64%。
三、我們對(duì)大宇精雕及松德股份本部的業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)及投資空間估算
大宇
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