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    投資要點(diǎn)：
    維持“增持”。因業(yè)績(jī)略低于預(yù)期，下調(diào)2014、2015 年EPS 預(yù)測(cè)為1.48、1.62 元（此前為1.7、1.81 元），仍看好滬港通提升白酒股估值，維持目標(biāo)價(jià)為20.7 元 (對(duì)應(yīng)2014 年14 倍PE)，“增持”。
    三季度控量穩(wěn)價(jià)，業(yè)績(jī)略低于預(yù)期：公司預(yù)告前三季度凈利下降幅度為50%-55%，EPS0.87-0.96 元；其中Q3 單季凈利下降56%-71%。EPS0.18-0.28 元。
    國(guó)窖1573 控量穩(wěn)價(jià)、清理渠道庫(kù)存對(duì)三季報(bào)形成較大的拖累： 預(yù)計(jì)三季度單季高檔酒比上半年下滑67%的幅度擴(kuò)大，原因是公司7月25 日下調(diào)1573 柒泉出廠價(jià)清理渠道庫(kù)存后，動(dòng)銷有所改善，但價(jià)格體系亦紊亂，而據(jù)第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)報(bào)道，9 月23 日五糧液對(duì)完成任務(wù)的經(jīng)銷商配以低價(jià)貨獎(jiǎng)勵(lì)，對(duì)公司形成沖擊，公司選擇了控量穩(wěn)價(jià)應(yīng)對(duì)，因此預(yù)計(jì)9 月份1573 出貨量萎縮。目前1573 一批價(jià)回落至約520-550 元，期待通過(guò)半年時(shí)間清理渠道庫(kù)存，我們將保持緊密跟蹤。
    低端酒仍保持穩(wěn)健，搶占份額，中端酒期待四季度改善：上半年低端酒占總收入比已達(dá)62%，三季度仍表現(xiàn)平穩(wěn)，預(yù)計(jì)未來(lái)仍將平穩(wěn)增長(zhǎng)，提升份額。中端酒窖齡、特曲在三季度面臨考驗(yàn)，公司引導(dǎo)商家成立了特曲、窖齡酒公司增強(qiáng)渠道動(dòng)力，期待四季度能有所改善。
    低基數(shù)下未來(lái)半年出貨量改善仍值得期待：期待經(jīng)過(guò)下半年渠道去庫(kù)存，在2015 年一季度起1573 出貨量恢復(fù)增長(zhǎng)，帶動(dòng)報(bào)表改善。
    風(fēng)險(xiǎn)分析：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、消費(fèi)稅政策