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公司前三季度業(yè)績同比增長35%~65%，在上半年業(yè)績同比下滑的情況下，前三季度業(yè)績?cè)鏊僖讶晦D(zhuǎn)正，符合我們之前的判斷。主要原因包括：1）繁德等新加入團(tuán)隊(duì)的產(chǎn)能逐漸釋放；2）季節(jié)性因素導(dǎo)致，公司經(jīng)營情況良好，在手訂單明顯好于去年，而收入的確認(rèn)節(jié)點(diǎn)大部分在下半年。我們預(yù)計(jì)全年業(yè)績落在股權(quán)激勵(lì)備考業(yè)績之上已是大概率事件。
    公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)進(jìn)展良好。核心系統(tǒng)行業(yè)進(jìn)入全面拐點(diǎn)，截至目前已有超過30 家客戶有明確的更換核心系統(tǒng)意向，公司在三季度連續(xù)中標(biāo)大連農(nóng)商行等新客戶，訂單數(shù)額均過千萬，公司核心系統(tǒng)業(yè)務(wù)量價(jià)齊升的趨勢(shì)得到進(jìn)一步驗(yàn)證，我們預(yù)計(jì)核心系統(tǒng)業(yè)務(wù)同比去年將實(shí)現(xiàn)翻番的增長。公司各項(xiàng)外圍系統(tǒng)業(yè)務(wù)進(jìn)展良好，均取得一定的增長，報(bào)告期內(nèi)公司銀行卡系統(tǒng)SunCard 中標(biāo)廈門國際銀行等項(xiàng)目，外圍系統(tǒng)團(tuán)隊(duì)引進(jìn)效果顯著，更凸顯了公司在外圍系統(tǒng)領(lǐng)域日漸增強(qiáng)的競爭力。
    外延式擴(kuò)張值得期待。長期來看公司仍屬于業(yè)務(wù)范圍與管理架構(gòu)的布局階段，在核心系統(tǒng)、管理類系統(tǒng)、渠道類系統(tǒng)三大細(xì)分行業(yè)做好戰(zhàn)略卡位、并分別躋身市場(chǎng)前列是公司近年的主要規(guī)劃。目前核心系統(tǒng)卡位已基本完成，外圍系統(tǒng)仍相對(duì)薄弱。經(jīng)過多年發(fā)展，外圍系統(tǒng)行業(yè)在各個(gè)細(xì)分領(lǐng)域都有一些優(yōu)勢(shì)供應(yīng)商，相比重新投入研發(fā)，利用上市公司的平臺(tái)，通過外延式擴(kuò)張的方式來進(jìn)行布局將是更為有效的方式?！罢紦?jù)核心、拓展外圍”是公司的長期戰(zhàn)略，我們預(yù)計(jì)公司未來將不斷通過外延式擴(kuò)張的方式加強(qiáng)在外圍系統(tǒng)的實(shí)力。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。人力成本上升過快帶來的風(fēng)險(xiǎn)；核心人才流失的風(fēng)險(xiǎn)；新團(tuán)隊(duì)客戶轉(zhuǎn)化進(jìn)度低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。
    盈利預(yù)測(cè)、估值及投資評(píng)級(jí)。我們維持公司對(duì)2014/15/16 年EPS 為0.85/1.23/1.76 元的預(yù)測(cè)，對(duì)應(yīng)當(dāng)前PE 分別為64/44/31 倍。在國產(chǎn)化、利率市場(chǎng)化和金融創(chuàng)新的大背景下，銀行IT 投資進(jìn)入高景氣周期。公司堅(jiān)持“占據(jù)核心、拓展外圍”的長期戰(zhàn)略，將確定性受益于行業(yè)的爆發(fā)。
    公司作為A 股稀缺的銀行IT 國產(chǎn)化和互聯(lián)網(wǎng)金融標(biāo)的，利潤規(guī)模與市值仍有巨大提升空間。暫時(shí)維持公司65 元的目標(biāo)價(jià)，維持“買入”評(píng)級(jí)。