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    公司發(fā)布 2013 年半年度報(bào)告，報(bào)告期內(nèi)公司營業(yè)收入6,963 萬元，同比略降0.85%，凈利潤1,066 萬元，EPS 0.21 元，同比大幅下降47%。公司收入低于預(yù)期主要原因是上半年核心系統(tǒng)等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)因商業(yè)銀行面臨宏觀經(jīng)濟(jì)不利、政策調(diào)整以及金融風(fēng)險(xiǎn)加劇等出現(xiàn)下滑，凈利潤低于預(yù)期主要原因是報(bào)告期內(nèi)員工數(shù)增加101 人(同比增長18%)導(dǎo)致人力成本大幅上升。
    外圍系統(tǒng)等新產(chǎn)品收入大幅增加，收入占比提高顯著。報(bào)告期內(nèi)信用卡系統(tǒng)收入同比增長55%，商業(yè)智能系統(tǒng)同比增長61%，客戶關(guān)系管理系統(tǒng)同比增長19%，毛利率穩(wěn)中有升。三大外圍系統(tǒng)收入占總營業(yè)收入比重從上年同期的27%提升至42%。我們認(rèn)為新產(chǎn)品收入大幅增加，意味著公司在空間更大的銀行IT外圍系統(tǒng)市場(chǎng)已獲客戶認(rèn)可。外圍系統(tǒng)市場(chǎng)規(guī)模約為核心系統(tǒng)3.5 倍，新外圍將成為業(yè)績新增長點(diǎn)。
    新增人員尚未貢獻(xiàn)業(yè)績，收支出現(xiàn)暫時(shí)性失衡。報(bào)告期內(nèi)公司新增百余研發(fā)人員，研發(fā)費(fèi)用大幅增加62%。我們預(yù)計(jì)該團(tuán)隊(duì)在研產(chǎn)品于2013 年年底完工，2014 年開始對(duì)外銷售；同時(shí)公司計(jì)劃適時(shí)通過除薪酬之外的其他激勵(lì)方式來保留核心員工，未來人均研發(fā)費(fèi)用將有所降低。我們預(yù)計(jì)收支失衡現(xiàn)象將于明年基本消除，屆時(shí)公司營業(yè)收入和凈利潤將出現(xiàn)雙增長。
    維持“增持”評(píng)級(jí)。我們下調(diào)公司2013 年－2015 年EPS 至0.88 元、1.29 元和1.70 元（原預(yù)測(cè)值為1.02 元、1.31 元和1.71 元）。我們認(rèn)為國內(nèi)銀行，特別是國內(nèi)中小銀行的IT 系統(tǒng)仍相對(duì)落后，監(jiān)管環(huán)境趨嚴(yán)和自身創(chuàng)新需求在未來三五年將推動(dòng)包括核心系統(tǒng)和外圍系統(tǒng)在內(nèi)的銀行IT 系統(tǒng)需求，互聯(lián)網(wǎng)金融迅猛發(fā)展也為行業(yè)帶來新的市場(chǎng)。我們看好公司新產(chǎn)品的增長彈性和伴隨行業(yè)的增長空間，維持“增持”評(píng)級(jí)。