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依照此發(fā)展速度，公司全年業(yè)績(jī)?cè)鏊俪覀兦捌陬A(yù)期80%的增速為大概率事件。
    公司凈利潤(rùn)的環(huán)比上升，顯示新產(chǎn)品VVT 用粉末冶金件正在快速放量。根據(jù)中報(bào)的數(shù)據(jù)，上半年實(shí)現(xiàn)VVT 用粉末冶金件實(shí)現(xiàn)銷售收入7000 萬(wàn)元。根據(jù)我們的草根調(diào)研，該部分產(chǎn)品正持續(xù)放量，預(yù)計(jì)前三季度銷售收入在1.1 億元以上。
    此外，該類產(chǎn)品仍在不斷高速放量中，加之收購(gòu)科達(dá)磁電60%的股份，以及進(jìn)入特斯拉等新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈所推出的新產(chǎn)品，也將于2015、2016 年逐步釋放業(yè)績(jī)，明后兩年的業(yè)績(jī)高增速得到保證——公司高增長(zhǎng)的邏輯不斷得到證實(shí)。
    （2）不斷優(yōu)化升級(jí)，新產(chǎn)品結(jié)構(gòu)相對(duì)高端
    高利潤(rùn)增長(zhǎng)的核心驅(qū)動(dòng)力，為產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的不斷優(yōu)化升級(jí)。VVT 用粉末冶金件除凈利潤(rùn)較高外，其背后的邏輯為下游對(duì)其需求的高速增長(zhǎng)，以及公司在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局中的絕對(duì)領(lǐng)先地位。同時(shí)，如我們以前報(bào)告所述一樣。VVT 用粉末冶金件屬于汽車最核心的零部件外，還屬于可以顯著降低PM2.5 的環(huán)保產(chǎn)品，同時(shí)，收購(gòu)科達(dá)磁電60%的股份，將使下游領(lǐng)域由汽車家電擴(kuò)展至消費(fèi)電子，進(jìn)一步打開(kāi)銷售市場(chǎng)空間；而新能源汽車的前景被看好，也意味著公司在特斯拉等新能源汽車產(chǎn)品的營(yíng)收占比，也或?qū)⑻嵋徊教嵘Ｈ艨紤]到公司自2009 年開(kāi)始的5%以上研發(fā)費(fèi)用占比帶來(lái)的扎實(shí)研發(fā)能力，和下游對(duì)其產(chǎn)品升級(jí)的強(qiáng)烈要求，我們公司未來(lái)或?qū)⒂懈嗟男庐a(chǎn)品推出，使其產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化。
    （3）環(huán)保+新能源汽車+消費(fèi)電子空間巨大，維持“推薦”評(píng)級(jí)我們預(yù)計(jì)公司今明兩年VVT 類銷售收入將分別達(dá)到1.7 億元、4 億元，后年初步可能達(dá)到10 億元。凈利潤(rùn)方面，2014 后增速維持在80%以上是大概率事件，明年業(yè)績(jī)?cè)鏊賹⒗^續(xù)保持在80%以上，凈利2.5 億元，2016 年公司在無(wú)新產(chǎn)品推出的假設(shè)下業(yè)績(jī)?cè)鏊僭?0%以上。公司新產(chǎn)品涉及環(huán)保、新能源汽車、消費(fèi)電子市場(chǎng)未來(lái)均有廣闊的成長(zhǎng)空間，可有力的提升公司估值。
    我們暫不上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，維持東睦股份2015、2016 年 EPS 分別為0.68 和1.15元的判斷，對(duì)應(yīng)目前股價(jià) 的PE 分別21.35x、12.63x。公司外延式收購(gòu)與新產(chǎn)品的推出可令其未來(lái)業(yè)績(jī)不斷超市場(chǎng)預(yù)期，維持 “推薦”評(píng)級(jí)。
    （4）風(fēng)險(xiǎn)因素
    1、和公司新產(chǎn)品一起下游配套的其它供應(yīng)商出現(xiàn)問(wèn)題，導(dǎo)致銷售不及預(yù)期；2、進(jìn)一步外延式整合，及推出新產(chǎn)品進(jìn)度不及預(yù)期，未來(lái)業(yè)績(jī)上調(diào)空間有限。