>> 中信證券-東港股份（002117）2014年三季報點評-業(yè)績穩(wěn)定增長，電子票可期-141022
| 上傳日期： |
2014/10/22 |
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| 格式： |
pdf 共2頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
鄢鵬，揭力 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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加權平均ROE 為9.83%較2013 年同期高1.13pcts。前三季公司實現基本EPS0.33 元，基本符合我們預期。
Q3 收入增長有所放緩，卡類訂單進度仍較慢。公司前三季收入增14%環(huán)比有所放緩（VS2014H1 的20%）。分產品看，前三季傳統票據業(yè)務經營穩(wěn)?。?0%~15%），其他次新產品整體保持雙位數增長。由于信用IC 卡整體起步較晚，Q3 公司智能卡類產品出貨情況暫未有大的改觀，卡類收入主要來自建行IC 卡、山東等地社保卡訂單貢獻，全年預計卡類收入在1 億元左右。
綜合毛利率略有提升，期間費用控制合理。前三季公司實現綜合毛利率38.7%，環(huán)比上半年提升0.7pct。Q3 單季毛利率40.6%略優(yōu)于去年同期（39.3%）。公司Q3 銷售/管理/財務費用率為6.7%/15.8%/-0.6%，較2013年同期變動-2.2/+5.1/-0.4pcts，費用間結構性變動主因公司部分事業(yè)部單獨設立分公司等內部調整所致；整體來看前三季度公司實現凈利率16.34%盈利能力同比提升1pct。
繼續(xù)積極推進電子票證新業(yè)務。電子發(fā)票方面，公司與電子商務交易技術國家工程實驗室共同推動電子發(fā)票標準規(guī)范的制定。公司在北京地區(qū)擴大試點服務范圍，京東/國美/小米/快樂購/新七天等多家知名企業(yè)在瑞宏網上線。公司參與的人保財險合作的電子會計檔案試點工作進展順利，獲主管單位的認可。截至9 月底，據瑞宏網數據，通過公司電子發(fā)票系統開具的發(fā)票數量已突破3000 萬份?；ヂ摼W彩票方面，公司所開發(fā)的山東熊貓彩票資訊網試運營順利，所開發(fā)的山東福彩手機客戶端（安卓和IOS）已在山東部分地區(qū)推廣。目前公司與省級彩票發(fā)行單位積極商談合作事宜。
風險提示。智能卡產品風險；電子發(fā)票、互聯網彩票行業(yè)政策推行風險等。
盈利預測及估值。公司業(yè)績增長穩(wěn)定，我們暫維持其2014-16 年EPS 預測為0.50/0.67/0.80 元。公司票據及衍生業(yè)務利基厚實，增長穩(wěn)健；IC卡持續(xù)獲得大行供應商資質，待供需環(huán)節(jié)理順料將有效增厚業(yè)績；電子票證業(yè)務方面繼續(xù)積極推進，公司先發(fā)優(yōu)勢顯著，電子發(fā)票政策面加大試點范圍、福彩牌照發(fā)放等預期若落地或為公司帶來后續(xù)估值催化。我們維持公司“買入”評級，繼續(xù)看好公司票證電子化的轉型前景。
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