>> 申銀萬國-東港股份(002117)三季報點評-141022
| 上傳日期： |
2014/10/22 |
大小： |
280KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
屠亦婷，周海晨 |
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前三季度經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量為9024 萬元，同比增長90.6%。公司預計2014 年全年歸母凈利潤為1.31-1.69 億元（同比增長1%-30%）。
14Q3 單季盈利水平有所提升。其中14Q3 單季收入2.36 億元，同比增長1.28%；凈利潤4026.16 萬元，同比增長27.9%。Q3 單季度因產(chǎn)品結構調(diào)整，毛利率同比提升1.23 個百分點至40.6%；加之閑置資金購買理財產(chǎn)品，14Q3 單季度貢獻投資收益778.45 萬元（vs 13Q3 10.85 萬元），推升14Q3 單季度凈利率同比提升3.65 個百分點至19.2%。
智能IC 卡發(fā)卡進度明顯加快，年末開始有望迎來爆發(fā)期。1）金融IC 卡成為新增銀行卡主流產(chǎn)品，15 年進入全面普及階段。據(jù)央行數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至14 年第三季度末，我國金融IC 卡累計發(fā)卡量突破10 億張，14 年前三季度新增IC卡發(fā)卡量4.5 億張，占新增銀行卡發(fā)卡量比例超過80%，前三季度新增發(fā)卡量分別為1.3 億張、1.5 億張和1.7 億張，發(fā)卡進度明顯加快，金融IC 卡成為新發(fā)銀行卡主流產(chǎn)品。根據(jù)相關政策，2014 年底將逐漸關閉IC 卡降級交易功能，2015 年進入全面應用金融IC 卡時期，新卡發(fā)放和舊磁條卡釋放龐大市場需求。2）公司積累豐富優(yōu)質(zhì)客戶資源，智能IC 卡業(yè)務有望迎爆發(fā)期。公司已獲得建設銀行、交通銀行、中信銀行、工商銀行、浦發(fā)銀行、平安銀行的信用卡和民生銀行IC 卡空白卡供應商資質(zhì)，居民健康卡的生產(chǎn)資質(zhì)，以及入圍山東、河南、廣西、內(nèi)蒙古和江西的社保卡供應商。由于項目處于試驗期，我們估計14Q3 智能IC 卡業(yè)務仍貢獻2000-3000 萬元收入，但2014 年末及2015
年開始將受益龐大的行業(yè)增量和存量替換需求。商業(yè)票證及個性化業(yè)務提供穩(wěn)定現(xiàn)金流，電子發(fā)票和互聯(lián)網(wǎng)彩票業(yè)務積累平臺和客戶優(yōu)勢，積極向互聯(lián)網(wǎng)信息服務商轉(zhuǎn)型。1）票據(jù)業(yè)務和個性化服務：票據(jù)業(yè)務為公司積累了眾多金融、保險、財稅等客戶資源，通過提供數(shù)據(jù)處理、標簽、彩印等個性化服務增加產(chǎn)品和服務的附加值。
2）電子發(fā)票：公司研發(fā)的電子發(fā)票服務平臺瑞宏網(wǎng)為唯一一家北京市國家稅務局授權的電子發(fā)票查驗平臺，累積開票數(shù)已突破3000 萬份，在北京地區(qū)試點，和京東、國美、小米、快樂購形成合作關系。6 月與人保財險合作成功參與首張可報銷電子發(fā)票試點，突破了電子發(fā)票無法入賬的瓶頸。電子發(fā)票目前已在北京、廣東、上海等地試點，公司享有行業(yè)先發(fā)優(yōu)勢，積累的平臺和足夠用戶后，基于大量用戶和交易數(shù)據(jù)的盈利模式亦水到渠成，伴隨國內(nèi)電子發(fā)票的大規(guī)模鋪開潛在價值挖掘空間巨大。3）互聯(lián)網(wǎng)彩票：子公司山東東港彩意網(wǎng)絡科技有限公司開發(fā)的山東熊貓彩票資訊網(wǎng)站開始試運營；山東福彩手機客戶端已開始在山東部分地區(qū)推廣，依托公司多年積累的專業(yè)能力和優(yōu)質(zhì)服務有望成為新渠道售彩龍頭企業(yè)之一。
IC 業(yè)務有望迎來爆發(fā)增長期，傳統(tǒng)票據(jù)業(yè)務提供穩(wěn)定現(xiàn)金流，電子發(fā)票業(yè)務積累用戶與平臺優(yōu)勢。短期傳統(tǒng)商業(yè)票證業(yè)務扮演現(xiàn)金牛角色，智能IC 卡放量提供業(yè)績增長點，電子發(fā)票和互聯(lián)網(wǎng)彩票平臺和用戶資源奠定先發(fā)優(yōu)勢，構筑長期發(fā)展看點。我們維持公司14-15 年0.49 元和0.67元的盈利預測，目前股價（19.80 元）對應14-15 年PE 分別為40.4 倍和29.6 倍，建議增持。
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