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收入增速未實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)的原因是1、傳統(tǒng)業(yè)務(wù)三季度是淡季。2、智能卡銷售還沒(méi)有放量，中標(biāo)的訂單一方面初期發(fā)貨量小，有個(gè)適應(yīng)階段；另一方面中標(biāo)多為信用卡，信用卡測(cè)試周期較長(zhǎng)。
    公司三季度通過(guò)投資理財(cái)產(chǎn)品確認(rèn)了778 萬(wàn)的投資收益，是凈利潤(rùn)增速快于收入增速的主要原因，公司的毛利率和費(fèi)用率情況都與去年大致持平。展望四季度，我們認(rèn)為公司的智能卡業(yè)務(wù)將為公司繼續(xù)貢獻(xiàn)增量利潤(rùn)，全年凈利潤(rùn)有望實(shí)現(xiàn)三季度業(yè)績(jī)指引中增長(zhǎng)1%-30%的上線。
    2015 年新業(yè)務(wù)將進(jìn)入收獲期 公司智能卡業(yè)務(wù)在經(jīng)過(guò)兩年左右的培育期后，已經(jīng)開(kāi)始進(jìn)入規(guī)?；A段，盈利能力逐步提升。根據(jù)中標(biāo)情況來(lái)看，明年預(yù)計(jì)在發(fā)貨量和毛利率都能夠有明顯的提升，將對(duì)凈利潤(rùn)產(chǎn)生積極影響。同時(shí)，2014 年是公司電子發(fā)票和彩票業(yè)務(wù)取得顯著進(jìn)展的一年，雖然年內(nèi)不會(huì)對(duì)業(yè)績(jī)產(chǎn)生影響，但我們堅(jiān)定看好公司在這兩個(gè)轉(zhuǎn)型方向的執(zhí)行力和競(jìng)爭(zhēng)力，并且預(yù)計(jì)這兩項(xiàng)新業(yè)務(wù)（尤其是電子發(fā)票業(yè)務(wù)）將打開(kāi)公司未來(lái)成長(zhǎng)空間。
    維持“買入”評(píng)級(jí) 我們預(yù)計(jì)公司2014 年-2016 年每股收益分別為0.46 元、0.56 元、0.77 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為42.9 倍、35.6 倍、25.9 倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。我們認(rèn)為，公司向互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型, 電子發(fā)票和電子彩票業(yè)務(wù)在2014 年取得了顯著進(jìn)展，我們對(duì)這兩項(xiàng)業(yè)務(wù)的發(fā)展空間以及公司的競(jìng)爭(zhēng)力具有信心。
    風(fēng)險(xiǎn)提示 金融IC 卡價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)激烈導(dǎo)致盈利能力未達(dá)預(yù)期；電子發(fā)票業(yè)務(wù)進(jìn)展低于預(yù)期；彩票業(yè)務(wù)進(jìn)展低于預(yù)期。