>> 群益證券-雪迪龍(002658)-脫硫脫硝監(jiān)測(cè)推動(dòng)業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)-141022
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2014/10/22 |
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| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
賴燊生 |
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公司業(yè)績(jī)快速發(fā)展，一方面是脫硫脫硝監(jiān)測(cè)產(chǎn)品均實(shí)現(xiàn)了快速的增長(zhǎng)，漲幅均超過(guò)了50%；另一方面，中小鍋爐市場(chǎng)逐步啟動(dòng)，脫硫監(jiān)測(cè)訂單增勢(shì)明顯。
公司預(yù)計(jì)14 年全年凈利潤(rùn)同比將增長(zhǎng)40-70%，業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)明確。預(yù)計(jì)公司2014、2015 年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.40 億元(YOY+42.6%)、11.22 億元(YOY+33.6%)，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.16 億元(YOY+60.7%)、2.88 億元(YOY+33.6%)，EPS0.78、1.05 元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2014、2015 年動(dòng)態(tài)PE33X、25X，考量公司成長(zhǎng)潛力，動(dòng)態(tài)估值仍具有提升空間，給予“買入”建議，目標(biāo)價(jià)32 元(2015年P(guān)E 30X)。
脫硫脫硝監(jiān)測(cè)儀器高增長(zhǎng)，新產(chǎn)品開始發(fā)力，促業(yè)績(jī)釋放：公司業(yè)績(jī)快速發(fā)展，一方面是脫硫脫硝監(jiān)測(cè)產(chǎn)品均實(shí)現(xiàn)了快速的增長(zhǎng)，漲幅均超過(guò)了50%；另一方面，中小鍋爐市場(chǎng)已經(jīng)開始逐步啟動(dòng)，脫硫監(jiān)測(cè)產(chǎn)品訂單增勢(shì)明顯；公司加大了水質(zhì)監(jiān)測(cè)產(chǎn)品的推廣力度，并取得了一定的成效；空氣品質(zhì)監(jiān)測(cè)產(chǎn)品已取得環(huán)保認(rèn)證證書，公司在下半年逐步加大市場(chǎng)拓展力度。
脫硫監(jiān)測(cè)儀器超市場(chǎng)預(yù)期，未來(lái)期待工業(yè)鍋爐發(fā)力：公司脫硫監(jiān)測(cè)產(chǎn)品收入同比增長(zhǎng)超50%，我們認(rèn)為主要原因在于隨著環(huán)保政策的升級(jí)，過(guò)往脫硫工程存大量不達(dá)標(biāo)現(xiàn)象，需要改造升級(jí)。此外，隨著鍋爐排放標(biāo)準(zhǔn)升級(jí)，工業(yè)鍋爐監(jiān)測(cè)帶來(lái)的潛在需求釋放(我國(guó)工業(yè)鍋爐監(jiān)測(cè)市場(chǎng)千億級(jí)別)，目前該市場(chǎng)屬于前期啟動(dòng)階段，未來(lái)脫硫監(jiān)測(cè)儀器增長(zhǎng)很有可能繼續(xù)超預(yù)期。
脫硝監(jiān)測(cè)儀器絕對(duì)量高峰在2015 年，高景氣度周期久于脫硝工程：目前，市場(chǎng)上有觀點(diǎn)認(rèn)為隨著脫硫脫硝高峰過(guò)去，公司在該領(lǐng)域的訂單也將步入萎縮。我們強(qiáng)調(diào)：脫硫脫硝高峰已過(guò)，是指在工程領(lǐng)域，而監(jiān)測(cè)領(lǐng)域的景氣周期則會(huì)更持久。2013 年底累計(jì)完成脫硝機(jī)組容量比例約55%，由于此前脫硝機(jī)組均為大容量的機(jī)組(60 萬(wàn)千瓦居多)，從投運(yùn)的機(jī)組數(shù)量看，該比例僅約30%。后期隨著小機(jī)組脫硝上馬，盡管投運(yùn)的容量與今年相當(dāng)或有減少，但機(jī)組數(shù)量會(huì)增加，單臺(tái)機(jī)組需要監(jiān)測(cè)儀器數(shù)量相同，因此后期監(jiān)測(cè)儀器需求更大。公司預(yù)計(jì)脫硝監(jiān)測(cè)儀器市場(chǎng)絕對(duì)量高峰在2015 年，高景氣周期將維持到15 年末。
由環(huán)境監(jiān)測(cè)產(chǎn)品提供商向環(huán)境服務(wù)商邁進(jìn)，商業(yè)模式升級(jí)進(jìn)行時(shí)：今年4 月份，公司成為國(guó)家環(huán)保部批復(fù)的19 家環(huán)保服務(wù)業(yè)試點(diǎn)單位之一，將逐步開展環(huán)境服務(wù)業(yè)相關(guān)業(yè)務(wù)，為企業(yè)客戶或省市縣各級(jí)政府提供環(huán)境檢測(cè)、成份檢測(cè)及系統(tǒng)的環(huán)境綜合解決方案，并積極探索環(huán)境監(jiān)測(cè)綜合服務(wù)模式，公司將由單一產(chǎn)品提供商向綜合解決方案提供商邁進(jìn)，商業(yè)模式升級(jí)將增強(qiáng)公司核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
全年業(yè)績(jī)鎖定高增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)含金量高：公司預(yù)計(jì)14 年全年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)40-70%，今年業(yè)績(jī)鎖定高增長(zhǎng)。此外，公司各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)指標(biāo)均較好，顯示業(yè)績(jī)含金量高： 1 毛利率(44.9%)同比提0.2ppt，費(fèi)用率（18.5%）同比降1.0ppt；公司存貨2.81 億元(YOY+43.4%)，主要是訂單形勢(shì)好，備貨積極；回款方面，H1 收入大幅增長(zhǎng)情形下，應(yīng)收賬款2.81 億元(YOY+12.0%)，增幅遠(yuǎn)小于收入增幅。
盈利預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì)公司2014、2015 年EPS0.78、1.05 元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2014、2015 年動(dòng)態(tài)PE33X、25，考量公司成長(zhǎng)潛力，動(dòng)態(tài)估值被低估，給予“買入”建議，目標(biāo)價(jià)32.0 元(2015 年P(guān)E 30X)。
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