>> 信達證券-硅寶科技（300019）建筑膠增長乏力，工業(yè)膠引領(lǐng)業(yè)績增長-141022
| 上傳日期： |
2014/10/22 |
大?。?/td>
| 476KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
|
| 評級： |
增持 |
作者： |
郭荊璞，麥土榮 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
2014 年1-9 月公司有機硅室溫膠實現(xiàn)銷售收入3.70 億元，較上年同期增長16.48%，實現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤5902.99 萬元，同比增長5.05%，其中第三季度公司實現(xiàn)銷售收入1.51 億元，同比增長13.8%，環(huán)比增長8.6%，實現(xiàn)凈利潤2873.84 萬元，同比增長6.65%，環(huán)比增長43.06%。2014 年，受國家房地產(chǎn)政策宏觀調(diào)控影響，部分工程項目建設(shè)延期，幕墻膠和中空膠產(chǎn)品增速略低于往年，公司加大民用裝飾裝修市場的開拓力度，實現(xiàn)民用膠產(chǎn)品的較快增長。工業(yè)用膠方面，隨著國家對大氣污染治理力度的加大，電力環(huán)保用膠成為工業(yè)膠領(lǐng)域業(yè)績增長亮點，汽車膠保持穩(wěn)定增長，車燈膠繼續(xù)保持國內(nèi)車燈第一品牌，并已開始在合資品牌上運用，銷量開始逐步提升，其他領(lǐng)域如電子電器、新能源銷售較上年同期也有明顯的上升?？偟膩碚f，今年公司增長低于預(yù)期，一方面，上半年公司管理層和管理體制有較大變動，且一改以往的銷售片區(qū)方式組建了銷售分公司，業(yè)績釋放需要一定的磨合時間，另一方面，由于我國房地產(chǎn)行業(yè)高速增長的勢頭已經(jīng)結(jié)束，對有機硅建筑密封膠的需求將處于疲軟狀態(tài)，公司的建筑密封膠業(yè)務(wù)占比很大，必然且已經(jīng)進入產(chǎn)品轉(zhuǎn)型的道路，短期業(yè)績增長存壓。
毛利率同比下降，環(huán)比上行。2014 年1-9 月公司實現(xiàn)銷售毛利率33.54%，與上年同期基本持平，其中第三季度實現(xiàn)銷售毛利率35.01%，同比下降2.49 個百分點，環(huán)比上升2.68 個百分點。公司生產(chǎn)所需的主要原材料為107 膠和硅油，占成本比例在50%以上，2014 年7 月以來，有機硅市場供應(yīng)緊張，廠家?guī)齑嫫?，產(chǎn)品價格上行，但目前尚未看到價格大幅度上漲的可能性。公司已對上游供應(yīng)鏈進行持續(xù)優(yōu)化，就近培育了多家優(yōu)質(zhì)原材料供應(yīng)商，提高對原材料的議價能力。
室溫膠市場占有率仍將提升。公司全資子公司硅寶新材料5 萬噸/年有機硅密封膠及配套項目進展順利，一期工程已經(jīng)交付使用，設(shè)備及生產(chǎn)線安裝已完成。二期工程建筑主體已完成驗收，隨著硅寶新材料項目的建設(shè)完成，公司將根據(jù)市場拓展情況將現(xiàn)有產(chǎn)能由3 萬噸/年逐步擴展到8 萬噸/年，公司的市場占有率將得到明顯提升。未來公司將依托技術(shù)優(yōu)勢，拓展毛利率較高的工業(yè)用膠應(yīng)用領(lǐng)域，提高其銷售占比，毛利率或?qū)⒂兴仙?br> 盈利預(yù)測、估值及投資評級：我們預(yù)計公司2014~2016 年銷售收入分別達到5.63 億元、7.30 億元和8.95 億元，歸屬母
公司的凈利潤分別為9523 萬元、12645 萬元和16391 萬元，2014-2016 年攤薄的EPS分別達到0.58 元、0.77 元和1.00元，對應(yīng) 2014 年10 月21 日收盤價（16.83 元/股）的動態(tài)PE 分別為29 倍、22 倍和17 倍，維持“增持”評級。
風(fēng)險因素：原材料價格大幅度上升、新建產(chǎn)能投放不達預(yù)期。
|
|
