>> 東北證券-舒泰神(300204)三季度業(yè)績大漲,銷售拐點漸顯-141024
| 上傳日期： |
2014/10/24 |
大?。?/td>
| 272KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
|
| 評級： |
買入（上調(diào)） |
作者： |
劉林 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
前三季度營收累計為7.90 億元，同比增長21.95%；凈利潤為1.24 億元，同比增長7.65%；扣非后凈利潤同比增長12.21%。
公司經(jīng)營性拐點已現(xiàn)。第三季度業(yè)績大漲主要是由于公司的營銷改革漸入收獲期，營業(yè)收入呈現(xiàn)了環(huán)比逐季加速增長的態(tài)勢，而銷售費用高速增長的態(tài)勢得以遏制。今年Q1～Q3的銷售費用率分別為73.84%、71.36%和68.99%，逐季下降，而去年Q3 公司的銷售費用率激增到69.58%。另外，公司在今年Q2 終止股權(quán)激勵計劃，并于當(dāng)季確認(rèn)股份支付費用2903.21 萬元，導(dǎo)致Q2 管理費用率大增到12.30%，Q3 管理費用率下降到10.37%。我們認(rèn)為公司目前仍處于銷售費用率逐漸下降的階段，管理費用率未來有望保持基本平穩(wěn)，主導(dǎo)產(chǎn)品毛利率還有小幅提升的空間。蘇肽生新增治療糖尿病足和糖尿病周圍神經(jīng)病變適應(yīng)癥的臨床申報已獲得受理通知書，隨著銷售渠道的理順以及適用科室范圍的擴大，預(yù)計蘇肽生仍能維持年均15%～20%的年均增速。
投資建議：我們上調(diào)公司2014－2016 年的EPS 分別為0.63 元、0.86元和1.04 元，對應(yīng)估值分別為42.71 倍、31.25 倍和25.85 倍。公司擁有多個在研的高壁壘的基因藥物，是上市企業(yè)中最為純粹的生物制藥企業(yè)之一，理應(yīng)享受較高的估值。同時，公司擁有8 億元左右的現(xiàn)金，外延式發(fā)展的可能性較大。公司銷售改革的陣痛期正逐漸過去，長期成長性值得期待，我們上調(diào)公司評級至“買入”評級。
風(fēng)險提示：銷售費用增長過快的風(fēng)險；醫(yī)?？刭M過嚴(yán)的風(fēng)險。
|
|
