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投資要點(diǎn)
    事件：舒泰神10 月11 日晚間發(fā)布2013 年前三季度業(yè)績(jī)預(yù)告，公司預(yù)計(jì)2013 年前三季度歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)約 10652.06 萬(wàn)元-13158.43 萬(wàn)元，比上年同期變化幅度-15%-5%。
    業(yè)績(jī)變動(dòng)原因說(shuō)明受市場(chǎng)環(huán)境影響，2013 年前三季度公司主要產(chǎn)品的銷售有所提升，而研發(fā)、營(yíng)銷投入持續(xù)增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)水平與去年同期基本持平。預(yù)計(jì)2013 年前三季度公司非經(jīng)常性損益約為727.45 萬(wàn)元。
    點(diǎn)評(píng)：
    從業(yè)績(jī)預(yù)告判斷，公司 Q3 的凈利潤(rùn)僅為3000 萬(wàn)元，低于我們的之前的預(yù)期。由于受到GSK 事件的影響，處方藥企業(yè)的學(xué)術(shù)推廣和營(yíng)銷活動(dòng)在第三季度幾乎停滯，“蘇肽生”的銷量受到較大影響。同時(shí)，公司在研發(fā)方面投入較大，管理費(fèi)用較去年同期有所提升。
    隨著 GSK 事件的影響逐步消退，處方藥企業(yè)的正常營(yíng)銷活動(dòng)將逐步恢復(fù)?！疤K肽生”在Q4 的銷量有望環(huán)比大幅提升。從前三季度的業(yè)績(jī)情況來(lái)看，公司2013 年度達(dá)成股權(quán)激勵(lì)的業(yè)績(jī)目標(biāo)已經(jīng)極為困難。假設(shè)業(yè)績(jī)未能達(dá)到0.91 元的目標(biāo)，則本年度的期權(quán)將被注銷，公司無(wú)需進(jìn)行相關(guān)費(fèi)用的攤銷。
    公司新廠房的 GMP 認(rèn)證工作已經(jīng)結(jié)束公示階段，將在獲得新版GMP 認(rèn)證后公告。新廠房的投產(chǎn)，將為公司未來(lái)幾年的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)做好充分的保障。
    我們依然看好公司長(zhǎng)期的成長(zhǎng)性，理由如下：
    “蘇肽生”增長(zhǎng)潛力仍在，神經(jīng)修復(fù)領(lǐng)域日益增長(zhǎng)的患者需求，將成為這一品種成長(zhǎng)的核心驅(qū)動(dòng)力。
    “舒泰清”具備成長(zhǎng)為大品種的潛力，在成為雙跨品種后，將在清腸領(lǐng)域成長(zhǎng)為高端實(shí)效品牌。
    公司始終堅(jiān)持以“創(chuàng)新”為核心理念的研發(fā)思路，已經(jīng)擁有了出色的研發(fā)團(tuán)隊(duì)和研發(fā)平臺(tái)。在研新藥也正在穩(wěn)步推進(jìn)，后續(xù)品種有望不斷推出。
    盈利預(yù)測(cè)和投資建議：根據(jù)前三季度的業(yè)績(jī)預(yù)告，我們下調(diào)之前的盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2013-2015 年實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)分別為1.83、2.85、3.69 億元，同比增長(zhǎng)14.22%、55.92%、29.23%，對(duì)應(yīng)EPS 為0.76，1.18，1.54 元。按照14 年30 倍PE，給予公司目標(biāo)價(jià)35 元。維持“增持”評(píng)級(jí)。如因?yàn)楣径唐跇I(yè)績(jī)波動(dòng)，二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)出現(xiàn)較大跌幅，則將是中長(zhǎng)期的買入良機(jī)。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：?jiǎn)纹夫?qū)動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，政策風(fēng)險(xiǎn)，終止股權(quán)激勵(lì)風(fēng)險(xiǎn)