>> 興業(yè)證券-舒泰神(300204)藍海市場新星,神經(jīng)修復專家-130808
| 上傳日期： |
2013/8/9 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
徐佳熹，項軍 |
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此報告為加密報告 |
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投資要點
神經(jīng)損傷修復領(lǐng)域競爭結(jié)構(gòu)良好，市場前景廣闊：我們估算2012 年該領(lǐng)域靜態(tài)市場規(guī)模達到250 億元，過去5 年復合增速高達31%，受益于發(fā)病率提高和藥物聯(lián)用遠期市場規(guī)模有望達到800 億元。同時，該領(lǐng)域藥品種類較少，競爭結(jié)構(gòu)良好。鼠神經(jīng)生長因子（NGF）作為國家醫(yī)保藥品安全性良好，僅4 家企業(yè)生產(chǎn)，未來有望復制神經(jīng)節(jié)苷脂在該領(lǐng)域的成功。
蘇肽生——神經(jīng)損傷修復新星：跟其他三種NGF 相比，蘇肽生正式獲批時間最早、且獲批適應癥廣。公司在營銷體系建設(shè)上則采取了自營+代理的模式，既保證了專家資源的把控，又實現(xiàn)了銷售的迅速放量。目前蘇肽生在同類產(chǎn)品中始終占據(jù)了50%左右的市場份額，優(yōu)勢明顯。而從覆蓋醫(yī)院數(shù)量、科室推廣深度方面來看蘇肽生依然有著較大的成長空間，距天花板尚有距離。
二線\在研品種亮點頗多：公司第二大主打品種舒泰清是具有“清腸”、“便秘”兩個適應癥的聚乙二醇電解質(zhì)散劑，在同類品種中優(yōu)勢明顯，近年來依靠自身力量實現(xiàn)了低基數(shù)上的迅速增長，未來在OTC 端也有廣闊的發(fā)展空間。作為研發(fā)型企業(yè)，公司科研底蘊深厚，在研品種中曲司氯銨和美他沙酮有望在今明兩年上市，注射用凝血因子X 激活劑、基因類在研藥物則為其長期成長奠定了良好的基礎(chǔ)。
盈利預測：我們預測公司2013-2015 年EPS 分別為0.95、1.28、1.70 元，考慮到公司12 年H2 基數(shù)不高，13 年Q3 起增長有望顯著加速，其估值也略低于生物制品板塊平均水平，維持對其“增持”評級，建議積極關(guān)注。
風險因素：短期單品種依賴風險、麗珠集團等新進競爭對手風險等
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