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事 項
    公司發(fā)布13 年一季報：一季度公司營業(yè)收入1.86 億元，同比增長174.9%，實現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤4792.4 萬元，同比增長29.4%，基本每股收益0.36 元。
    主要觀點
    1. 13 年利潤增長將前低后高。
    公司從12 年三季度開始實施低開轉(zhuǎn)高開，導(dǎo)致收入較快異常增長。剔除高開因素，我們預(yù)計一季度蘇肽生銷量增長約15%，基本符合預(yù)期。去年三季度開始低開轉(zhuǎn)高開的營銷改革，導(dǎo)致公司12 年業(yè)績呈現(xiàn)前高后低。經(jīng)過近3 個季度的觀察與消化，公司的代理商隊伍基本維持穩(wěn)定，環(huán)比恢復(fù)情況良好。預(yù)計13 年增速將前低后高。
    2. 維持13 年銷售量50%左右的增長判斷。
    （1）公司方面，自12 年三季度開始低開轉(zhuǎn)高開的營銷改革以來，經(jīng)過近3 個季度的觀察與消化，公司的代理商隊伍基本維持穩(wěn)定；（2）行業(yè)方面，我們認(rèn)為這幾年隨著心腦血管疾病年輕化，以及神經(jīng)營養(yǎng)藥物企業(yè)的醫(yī)生教育工作的原因，神經(jīng)營養(yǎng)藥物的市場被逐漸打開，神經(jīng)節(jié)甘旨等藥物也增長較快，而鼠神經(jīng)生長因子因為其適應(yīng)癥廣泛，可應(yīng)用于神經(jīng)內(nèi)、神經(jīng)外、骨科、兒科、眼科等科室，應(yīng)用廣泛。而且目前80%的醫(yī)院銷售額在100 支以下，超過1000支醫(yī)院較少，未來老醫(yī)院提升空間較大，同時2013 年公司將加大縣級醫(yī)院銷售。我們維持2013 年銷售收入50%左右增長的預(yù)期。
    3. 股權(quán)激勵鎖定高成長。
    公司在2012 年9 月推出了行權(quán)條件較為嚴(yán)苛的股權(quán)激勵計劃，行權(quán)價為54.52元。以現(xiàn)有股本計算，股權(quán)激勵行權(quán)條件為2013-2015 年的EPS 分別不低于1.64 元，2.13 元，2.54 元
    4. 投資建議：強烈推薦（維持）。
    維持盈利預(yù)測，預(yù)計公司2013-2015 年EPS 為1.73/2.41/3.12 元，對應(yīng)的PE 為28.1X/20.2X/15.6X，我們分析認(rèn)為神經(jīng)營養(yǎng)藥物市場正被打開，同類藥物均處于高增長階段，公司目前銷售基數(shù)不高，長期增長仍有空間，而且公司營銷模式后銷售逐漸恢復(fù)中，預(yù)計2013 年銷售收入仍將實現(xiàn)50%以上增長，繼續(xù)看好公司的長期發(fā)展，維持公司“強烈推薦”評級。
    風(fēng)險提示
    1. 國家醫(yī)藥政策對產(chǎn)品的銷售影響。