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投資要點(diǎn)
事件：
    近日，舒泰神公布了其2012 年年報(bào)，報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.56 億元，同比增長170.22%；營業(yè)利潤1.93 億元，同比增長61.52%；歸屬母公司凈利潤1.60 億元，同比增長53.69%，EPS1.20 元，公司擬每10 股轉(zhuǎn)增8 股，派發(fā)現(xiàn)金紅利4 元（含稅）。
點(diǎn)評：
    公司的年報(bào)業(yè)績基本符合我們此前的預(yù)期。
    主打產(chǎn)品保持快速增長，終端數(shù)據(jù)消化狀況良好：報(bào)告期內(nèi)公司主打產(chǎn)品蘇肽生（鼠神經(jīng)生長因子）實(shí)現(xiàn)銷售收入4.99 億元，同比增長175.14%，另一產(chǎn)品舒泰清（聚乙二醇）實(shí)現(xiàn)銷售收入5528 萬元，同比增長151.40%。
    由于公司為了適應(yīng)流通環(huán)節(jié)價(jià)格管理辦法、各省市招標(biāo)細(xì)則調(diào)整等政策法規(guī)的要求從下半年開始調(diào)整了銷售模式，使得其銷售收入增速不具可比性，根據(jù)其披露的生產(chǎn)量顯示其2012 年產(chǎn)品生產(chǎn)量較2011 年同比增長49.57%，考慮到其庫存占比并不大，我們認(rèn)為其實(shí)際銷售量增長也在50%左右。在毛利潤率方面，受到營銷模式改變的影響，公司主打產(chǎn)品蘇肽生和舒泰清毛利潤率分別提升4.66 和12.77 個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到96.52%和81.62%，繼續(xù)維持了很高的毛利潤率水平。我們整理的PDB 樣本醫(yī)院終端數(shù)據(jù)顯示，2012 年1-3 季度，公司蘇肽生銷售金額同比保持了75.33%的高速增長，市占率也維持在50%左右，產(chǎn)品終端消化情況良好