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    事件：12 年公司營業(yè)收入、凈利潤分別為5.56 億、1.6 億，同比增長170.26%、53.69%（其中扣非后的凈利潤為1.59 億，同比增長58.61%）；12 年第4 季度營業(yè)收入、凈利潤分別為2.22 億、0.25億，同比增長分別為195%、-24.22%；12 年分配預案： 向全體股東10 轉(zhuǎn)8 派4 元（含稅）。
    點評：
    財報概要。12 年公司營業(yè)收入、扣非后凈利潤分別為5.56 億、1.59億，同比增長170.26%、58.61%。剔除受高開票影響，營業(yè)收入增速超過50%，凈利潤增速跑贏收入增速主要原因：扣除高開票影響綜合毛利率提高3-4 個百分點；管理費用為0.59 億，同比增長僅9%；利息收入為0.28 億，同比增長65%，大幅降低公司財務費用。
    13 年業(yè)績展望。舒肽生將維持高增長。蘇肽生是我國注射用鼠神經(jīng)生長因子領(lǐng)域第一個國藥準字號產(chǎn)品?，F(xiàn)階段國內(nèi)主要有4 家企業(yè)生產(chǎn)注射用鼠神經(jīng)生長因子，分別為舒泰神的蘇肽生、舒泰神(北京)生物制藥股份有限公司北大之路的恩經(jīng)復、武漢海特的金路捷和麗珠集團的麗康樂。蘇肽生憑借較為扎實的學術(shù)基礎(chǔ)、堅持專業(yè)化、學術(shù)化的推廣的營銷方式等，使得產(chǎn)品取得了市場占有率第一的位置；加大開發(fā)二級及以下醫(yī)院終端的力度。由于三級醫(yī)院受到控費影響比較明顯銷售增速受限，開發(fā)縣級醫(yī)院終端將勢在必行；13 年產(chǎn)能受新版GMP 認證影響較小。國家要求13 年底以前凍干粉針車間必須升級為新版GMP?，F(xiàn)公司已經(jīng)生產(chǎn)3 批產(chǎn)品送檢，檢驗合格后申請新版GMP證書，估計下半年能拿到證書，公司已經(jīng)庫存200 萬支產(chǎn)能影響有限；12 年3 季度實施高開票后，虛增的增值稅大部分是由經(jīng)銷商承擔。
    我們認為：13 年營業(yè)收入增速可能與12 年相仿，凈利潤增速跑贏收入增速持平。
    舒泰神銷售模式。舒肽生通過代理模式銷售占80-90%（只有北京等大城市自營），精細化代理商有300-400 家、代理商買斷產(chǎn)品，負責學術(shù)推廣、開發(fā)終端；銷售超過1000 支的醫(yī)院50-60 家。